Аналіз інвестиційної діяльності. Ефективність інвестиційної діяльності Інвестиційна діяльність підприємства та оцінка її ефективності
Оригінальний документ?
Вступ 3
1. Сутність та види інвестицій. Розробка варіантів інвестиційних проектів та методи їх оцінки 4
2. Оцінка ефективності інвестиційної діяльностіорганізації 14
2.3. Способи зниження ступеня фінансових ризиків 29
Висновок 33
Список літератури 35
ВСТУП
Причини, що зумовлюють необхідність інвестицій, можуть бути різні, проте загалом їх можна поділити на три види: оновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності.
В умовах невизначеності та глобальної кризи особливої важливості набувають дослідження залежності вартості господарюючого суб'єкта від кількісних та якісних характеристик фінансових вкладень, найважливішими з яких є економічні та фінансові ризики. У цій роботі проводиться аналіз фінансових вкладень у контексті оцінки інвестиційної привабливості фірми і на його основі методами економіко-математичного моделювання вирішується завдання оптимального розподілу фінансових вкладень господарюючого суб'єкта на прикладі ВАТ «Міндобрива».
1. СУТНІСТЬ І ВИДИ ІНВЕСТИЦІЙ. РОЗРОБКА ВАРІАНТІВ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ І МЕТОДИ ЇХ ОЦІНКИ
1.1. Сутність та види інвестицій
Фінансові ресурси підприємства спрямовуються на фінансування поточних витрат та на інвестиції.
Інвестиції - сукупність довгострокових витрат фінансових, трудових та матеріальних ресурсів з метою збільшення активів та прибутку. Це охоплює і реальні інвестиції (капітальні вкладення), і фінансові (портфельні) інвестиції. Інвестиції здійснюють як фізичні, і юридичних осіб.
У Законі РФ «Про інвестиційну діяльність у Російської Федерації, що здійснюється у формі капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25 лютого 1999 дається наступне визначення інвестиціям: «Інвестиції – кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, що мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку та (або) досягнення іншого корисного ефекту».
Види (класифікація) інвестицій:
1) По об'єктах вкладень:
· реальні інвестиції – вкладення реальні економічні активи матеріального і нематеріального характеру;
Найбільша та найважливіша їх частина – це капітальні вкладення, тобто в основний капітал.
· фінансові інвестиції - вкладення у фінансові активи (цінні папери, паї, пайові участі та банківські депозити).
2) За цілями вкладень:
· прямі інвестиції - вкладення в статутний капіталз метою встановлення безпосереднього контролю та управління діяльністю об'єкта інвестування;
· інвестиції портфельні - вкладення економічні активи з метою отримання доходу і диверсифікації ризику (тобто зменшення ризику).
3) За формами власності на інвестиційні ресурси:
· приватні інвестиції - вкладення громадян та підприємств недержавних форм власності;
· державні інвестиції – вкладення центральних та місцевих органів влади, а також державних підприємств та установ;
· іноземні інвестиції – вкладення іноземних громадян, юридичних осіб та держав;
· спільні (змішані) інвестиції – вкладення, здійснювані спільно суб'єктами держави позичальника та іноземного державного інвестора.
Інвестиції забезпечують динамічний розвиток підприємства та дозволяють:
4) розширювати власну підприємницьку діяльність за рахунок накопичення фінансових та матеріальних ресурсів;
5) купувати нові підприємства;
6) здійснювати диверсифікацію у нових сферах бізнесу.
Розширення власної підприємницької діяльності свідчить про міцні позиції підприємства на ринку, наявність попиту на продукцію, вироблені роботи або послуги.
У світовій практиці інвестиції поділяють на венчурні, реальні, портфельні, ануїтет.
Венчурні інвестиції – це термін, застосовуваний позначення ризикованих вкладень. Вони є вкладення в акції нових підприємств, які здійснюють свою діяльність у нових сферах бізнесу та пов'язані з великим ризиком.
Венчурні інвестиції спрямовуються у не пов'язані між собою, але мають високий рівень ризику проекти в розрахунку на швидку окупність вкладених коштів. Ризикове вкладення капіталу обумовлено необхідністю фінансування дрібних інноваційних фірм у галузях нових технологій. Ризиковий капітал поєднує у собі різні форми докладання капіталу – позичкового, акціонерного, підприємницького.
Реальні інвестиції – це вкладення, створені задля збільшення основних фондів підприємства як виробничого, і невиробничого призначення. Прямі інвестиції реалізуються шляхом нового будівництва основних фондів, розширення, технічного переозброєння чи реконструкції підприємств, що діють.
Портфельні інвестиції – вкладення, створені задля формування портфеля цінних бумаг.Портфель – це сукупність зібраних різних інвестиційних цінностей, службовців інструментом задля досягнення конкретної інвестиційної мети вкладника. До портфелю можуть входити цінні папери одного типу (акції) або різні інвестиційні цінності (акції звичайні та привілейовані, облігації державні та корпоративні, ощадні та депозитні сертифікати, заставні свідоцтва та ін.).
Ануїтет – інвестиції, які приносять вкладнику певний прибуток через регулярні проміжки часу. В основному це вкладення коштів у страхові та пенсійні фонди. Страхові компанії та пенсійні фонди випускають боргові зобов'язання, які їх власники можуть використовувати на покриття непередбачених витрат у майбутньому.
1.2. Розробка варіантів інвестиційних проектів. Методи оцінки інвестиційних проектів
1.2.1. Розробка варіантів інвестиційних проектів
Усі підприємства тією чи іншою мірою пов'язані з інвестиційною діяльністю. Ухвалення рішень з інвестування ускладнюється різними факторами: вид інвестиції; вартість інвестиційного проекту; множинність доступних проектів; обмеженість фінансових ресурсів, доступних інвестування; ризик, пов'язаний із прийняттям того чи іншого рішення, тощо.
Причини, що зумовлюють необхідність інвестицій, можуть бути різні, проте загалом їх можна поділити на три види: оновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напряму різна. Так, якщо йдеться про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийняте досить безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі та з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. . Завдання ускладнюється, якщо йдеться про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати цілу низку нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових та фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків та ін. .
Вочевидь, що є питання розмірі імовірних інвестицій. Так, рівень відповідальності, що з прийняттям проектів вартістю 1 млн. крб. і 100 млн. руб., Розрізнений. Тому має бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує ухваленню рішення.
Крім того, у багатьох фірмах стає повсякденною практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, у рамках якої той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення мають прийматися в умовах, коли є низка альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або кількох проектів, ґрунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що таких може бути кілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде кращим за інші за всіма критеріями, як правило, значно менше одиниці.
У разі ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом про те будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, у момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення ухвалюються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, ґрунтується на використанні різних формалізованих та неформалізованих методів. Ступінь їх поєднання визначається різними обставинами, зокрема і з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку.
У вітчизняній та зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень у галузі інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Ймовірно, управління все ж таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Проте, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.
1.2.2. Методи оцінки інвестиційних проектів
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка та порівняння обсягу передбачуваних інвестицій та майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники відносяться до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої сумісності. п.
Методи, що використовуються в аналізі інвестиційної діяльності, можна поділити на дві групи: а) засновані на дисконтованих оцінках; б) засновані на облікових оцінках. Розглянемо ключові ідеї, які у основі цих методів.
1. Метод розрахунку чистого наведеного ефекту
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції ( IC ) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну.
Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r , що встановлюється аналітиком (інвестором) самостійно виходячи із щорічного відсотка повернення, який він хоче або може мати на капітал, що інвестується ним.
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція ( IC) буде n років річні доходи у розмірі Р 1, Р 2, ... n . Загальна накопичена величина дисконтованих доходів ( PV ) та чистий наведений ефект ( NPV ) відповідно розраховуються за формулами:
Очевидно, що якщо: NPV > 0, то проект слід ухвалити;
NPV< 0, то проект слід відкинути;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, нізбитковий.
При прогнозуванні доходів за роками необхідно враховувати всі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості обладнання або вивільнення частини оборотних коштів, вони мають бути враховані як доходи відповідних періодів.
Якщо проект передбачає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується наступним чином:
NPV = ∑ n p k ∑ m IC j (3)
K = 1 (1+ r ) k j = 1 (1+ i ) j
де i – прогнозований середній рівень інфляції.
Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього та інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульовані значення складних відсотків, множників, що дисконтують, дисконтованого значення грошової одиниці і т. п. в залежності від тимчасового інтервалу та значення коефіцієнта дисконтування.
Слід зазначити, що показник NPV відображає прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у разі прийняття проекту, що розглядається. Цей показник у часовому аспекті, тобто. NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важливе властивість, що виділяє цей критерій з усіх інших і дозволяє використовувати його як основний під час аналізу оптимальності інвестиційного портфеля.
2. Метод розрахунку індексу рентабельності інвестиції
Цей метод є насправді наслідком попереднього. Індекс рентабельності ( PI ) розраховується за формулою
PI = ∑ k p k (4)
(1+ r) k: IC
Очевидно, що якщо: PI > 1, то проект слід ухвалити;
PI< 1, то проект слід відкинути;
PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
На відміну від чистого наведеного ефекту, індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
3. Метод розрахунку норми рентабельності інвестиції
Під нормою рентабельності, або внутрішньою нормою прибутку, інвестиції ( IRR ) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, за якого NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = r , при якому NPV = f(r) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності запланованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з цим проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської відсоткової ставки, перевищення якого робить проект збитковим.
Насправді будь-яке підприємство фінансує своєї діяльності, зокрема і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованим у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди тощо, тобто несе деякі обґрунтовані витрати на підтримку свого економічного потенціалу. p align="justify"> Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати ціною авансованого капіталу (СС). Цей показник відображає сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної виваженої.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче за поточне значення показника СС (або ціни джерела коштів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR , Розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.
Якщо: IRR > СС, то проект слід ухвалити;
IRR< CC , то проект слід відкинути;
IRR = CC , то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Практичне застосування цього методу ускладнене, якщо у розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних табульованих значень множників, що дисконтують. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r 1< r 2 таким чином, щоб в інтервалі ( r 1 , r 2 ) функція NPV = f (r ) змінювала своє значення з "+" на "-" або з "-" на "+". Далі застосовують формулу:
IRR = r 1 +f(r 1)* (r 2 – r 1),(5)
f(r 1) – f(r 2)
де r 1 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування, на якому f (r 1 ) > 0 (f (r 1 )< 0);
r 2 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування, за якого f (r 2 )< 0 (f (r 2 ) > 0).
Точність обчислень обернено пропорційна довжині інтервалу ( r 1 , r 2 ), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у разі, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто. r 1 та r 2 - Найближчі один до одного значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняють умовам (у разі зміни знака функції з "+" на "-"):
r 1 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника NPV, тобто.
f (r 1) = min (f (r) > 0);
R 2 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування, максимальне негативне значення показника NPV, тобто.
f (r 2 ) = max ( f (r )< 0}.
Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r 1 та r 2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак із «-» на «+».
приклад
Потрібно визначити значення показника IRR для проекту, розрахованого три роки, потребує інвестицій у вигляді 10 млн. крб. і має передбачувані грошові надходження у вигляді 3 млн. крб., 4 млн. крб., 7 млн. крб.
Візьмемо два довільні значення коефіцієнта дисконтування: r = 10%, r = 20%. C Відповідні розрахунки з використанням табульованих значень наведено у табл. 1. Тоді значення IRR обчислюється так:
IRR = 10% +1,29*(20% - 10%) = 16,6%.
1,29 – (-0,67)
Можна уточнити отримане значення. Припустимо, що шляхом кількох ітерацій ми визначили найближчі цілі значення коефіцієнта дисконтування, за яких NPV = - 0,14. Тоді уточнене значення IRR дорівнюватиме:
IRR = 16% +0,05 * (17% - 16%) = 16,26%
0,05 – (-0,14)
Справжнє значення показника IRR одно 16,23%, т. е. метод послідовних ітерацій забезпечує дуже високу точність(Зазначимо, що з практичної точки зору така точність є зайвою). Зведення всіх обчислень наведено у табл. 1.
Таблиця 1
Вихідні дані для розрахунку показника IRR
| Рік | Потік | Розрахунок 1 | Розрахунок 2 | Розрахунок 3 | Розрахунок 4 |
||||
| r = 10% | r=20% | r=16% | r=17% | ||||||
| 0-й-10 1-й3 2-й4 3-й7 | 1 ,000-10,00 0,9092,73 0,8263,30 0,7515,26 1,29 | 1,000-10,00 0,8332,50 0,6942,78 0,5794,05 0,67 | 1,000-10,00 0,8622,59 0,7432,97 0,6414,49 0,05 | 1,000-10,00 0,8552,57 0,7312,92 0,6244,37 0,14 |
|||||
Розглянута методика застосовна лише до акціонерних товариств. На підприємствах, які є акціонерними, аналогом показника СС є рівень витрат виробництва та обігу (дебетовий оборот рахунки 46 «Реалізація») у відсотках загальної суми авансованого капіталу (підсумок балансу-нетто).
4. Метод визначення терміну окупності інвестицій
Цей метод – один із найпростіших і найпоширеніший у світовій обліково-аналітичній практиці, не передбачає тимчасової впорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих прибутків від інвестиції. Якщо дохід розподілено за роками поступово, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат за величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно заокруглюється у бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника РР має вигляд:
РР = min n , у якому ∑ n p k > IC .(6)
K = 1
Деякі фахівці при розрахунку РР все ж таки рекомендують враховувати тимчасовий аспект. І тут у розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані за показником вартість авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності зростає.
Показник терміну окупності інвестиції дуже простий у розрахунках, водночас має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі.
По-перше, він не враховує впливу доходів останніх періодів. Як приклад розглянемо два проекти з однаковими капітальними витратами (10 млн. крб.), але різними прогнозованими річними доходами: у проекті А – 4,2 млн. крб. протягом трьох років; за проектом Б - 3,8 млн. руб. протягом десяти років. Обидва ці проекти протягом перших трьох років забезпечують окупність капітальних вкладень, тому з позиції цього критерію вони є рівноправними. Проте очевидно, що проект Б вигідніший.
По-друге, оскільки цей метод заснований на недисконтованих оцінках, він не розрізняє проекти з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом її за роками. Так, з позиції цього критерію проект А з річними доходами 4000, 6000, 2000 тис. руб. та проект Б з річними доходами 2000, 4000, 6000 тис. руб. рівноправні, хоча очевидно, що перший проект є кращим, оскільки забезпечує велику суму доходів вперше два роки.
По-третє, даний метод не має властивості адитивності. Розглянемо наступний приклад (табл. 2).
Таблиця 2
Динаміка грошових потоків
| Рік | Грошові потоки за проектами |
||||
| А і В | Б і В |
||||
| 0-й-10 1-й0 2-й20 3-й5 | 10- 10- 20- 20 |
||||
| 100010 |
|||||
| 00200 15152030 |
|||||
| Період21323 окупу- ємності, років |
|||||
Припустимо, що проекти А і Б взаємовиключні, а проект Незалежний. Це означає, що й підприємства має фінансові можливості, воно може вибрати як якийсь із представлених проектів, а й їх комбінації, тобто. проекти А і В або проекти Б і В. Якщо розглядати кожен проект окремо із застосуванням показника «період окупності», то переважним виявиться проект Б. Однак якщо розглядати комбінації проектів, слід віддати перевагу комбінації з «гірших» проектів А і В.
Існує ряд ситуацій, у яких застосування методу, заснованого на розрахунку терміну окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво підприємства більшою мірою стурбоване вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту – головне, щоб інвестиції окупилися і якнайшвидше. Метод також хороший у ситуації, коли інвестиції пов'язані з високим ступенем ризику, тому що коротше термін окупності, то менш ризикованим є проект. Така ситуація притаманна галузей чи видів діяльності, яким властива велика ймовірність досить швидких технологічних змін.
5. Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції
Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він передбачає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (Балансовий прибуток за мінусом відрахувань до бюджету). Алгоритм розрахунку виключно простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції ( ARR ) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції перебуває розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати буде списано; якщо допускається наявність залишкової чи ліквідаційної вартості ( RV ), то її оцінка має бути врахована.
ARR = PN (7)
1/2 * (IC + RV).
Цей показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих вагодіяльність(Результат середнього балансу-нетто).
p align="justify"> Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але сумою, що варіює, прибутку за роками, а також між проектами, що мають однаковий середньорічний прибуток, але генерується протягом різної кількості років, і т. п.
2. ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ОРГАНІЗАЦІЇ
2.1. Загальна характеристикааналізованого підприємства
Повна назва організації – відкрите акціонерне товариство «Міндобрива». ВАТ «Міндобрива» було утворено в грудні 1996р. Його основна діяльність – виробництво та продаж мінеральних добрив. Продукція, що виробляється організацією, відразу завоювали популярність у жителів республіки завдяки відмінній якості і прийнятним цінам. У розпорядженні організації є вся необхідна техніка та штат висококваліфікованих співробітників. Є власні складські приміщення для зберігання матеріалів та готової продукції. Їх метою є
розширення обсягу продажу та ринку збуту. Для цього використовуються регіональні теле-і радіомовні компанії, преса. Метою стратегії підприємства є завоювання та зміцнення становища на регіональному ринку, і навіть вихід загальноросійський рівень.
Таблиця 3
Питома вага статей активу балансу, тис. крб.
| АКТИВ | На початок року | Уд. вага,% | На кінець року | Уд. вага,% |
| I. ПОЗАОБІТНІ АКТИВИ |
||||
| Нематеріальні активи | 25981 | 0,19 | 27701 | 0,19 |
| Основні засоби (01,02,03) | 5839647 | 42,66 | 5839647 | 40,01 |
| будівлі, споруди, | 5839647 | 42,66 | 5839647 | 40,01 |
| машини та обладнання | ||||
| Незавершене будівництво (07,08,61) | 1366659 | 9,98 | 1380065 | 9,46 |
| Інші необоротні активи | 1887261 | 13,79 | 1900423 | 13,02 |
| Разом у розділі I | 9119547 | 66,63 | 9147835 | 62,68 |
| ІІ. ОБОРОТНІ АКТИВИ |
||||
| Запаси | 1199910 | 8,77 | 2205594 | 15,11 |
| в тому числі: | ||||
| сировина, матеріали та інші аналогічні цінності (10,15,16) | 729292 | 5,33 | 1697240 | 11,63 |
| малоцінні та швидкозношувані предмети (12,13,16) | 5920 | 0,04 | 5920 | 0,04 |
| готова продукція та товари для перепродажу (40,41) | 464698 | 3,40 | 502434 | 3,44 |
| Податок на додану вартість за придбаними цінностями (19) | 42689 | 0,31 | 42689 | 0,29 |
| Дебіторська заборгованість (платежі | 2447121 | 17,88 | 2248415 | 15,41 |
| за якою очікуються протягом 12 місяців після звітної дати) | ||||
| в тому числі: покупці та замовники (62,76,82) | 2447121 | 17,88 | 2248415 | |
| 15,41 |
||||
| Грошові кошти | 878075 | 6,42 | 949375 | 6,51 |
| в тому числі: | ||||
| каса (50) | 30075 | 0,22 | 30000 | 0,21 |
| розрахункові рахунки (51) | 848000 | 6,20 | 919375 | 6,30 |
| Разом у розділі II | 4567795 | 33,37 | 5446073 | 37,32 |
| БАЛАНС | 13687342 | 100,00 | 14593908 | 100,00 |
З таблиці 3 видно, що найбільший відсоток із необоротних активів припадає на кошти як у 2007, так і в 2008 році, 43% і 40% відповідно. З оборотних активів найбільшу частку займає короткострокова дебіторська заборгованість: 18% та 15%.
Таблиця 4
Питома вага статей пасиву балансу, тис. крб.
| ПАСИВ | На початок року | Уд. вага,% | На кінець року | Уд. вага,% |
| IV. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ |
||||
| Статутний капітал (85) | 1032731 | 7,55 | 1032731 | 7,08 |
| Додатковий капітал (87) | 1294696 | 9,46 | 1294696 | 8,87 |
| Резервний капітал(86) | 29682 | 0,22 | 29682 | 0,20 |
| Фонди накопичення (88) | 1531148 | 11,19 | 1531148 | 10,49 |
| Фонд соціальної сфери (88) | 1648427 | 12,04 | 1648427 | 11,30 |
| Нерозподілений прибуток минулих років (88) | 1046980 | 7,65 | 1046980 | 7,17 |
| Нерозподілений прибуток звітного року | 1401250 | 9,60 |
||
| Разом у розділі IV | 7371833 | 53,86 | 7984913 | 54,71 |
| V. ДОВГОТЕРКОВІ ПАСИВИ |
||||
| Позикові кошти (92, 95) | 1807185 | 13,20 | 2100671 | 14,39 |
| в тому числі: | ||||
| кредити банків, що підлягають погашенню більш ніж за 12 місяців після звітної дати | 1204085 | 8,80 | 1497571 | 10,26 |
| інші позики, що підлягають погашенню через 12 | 603100 | 4,41 | 603100 | 4,13 |
| місяців після звітної дати | ||||
| Інші довгострокові пасиви | ||||
| Разом у розділі V. | 1807185 | 13,20 | 2100671 | 14,39 |
| VI. КОРОТКОТЕРМІНОВІ ПАСИВИ |
||||
| Кредиторська заборгованість | 1051572 | 7,68 | 1051572 | 7,21 |
| в тому числі: | ||||
| постачальники та підрядники (60, 76) | 910687 | 6,65 | 910687 | 6,24 |
| заборгованість перед бюджетом (68) | 140885 | 1,03 | 140885 | 0,97 |
| Фонди споживання (88) | 3456752 | 25,26 | 3456752 | 23,69 |
| Разом у розділі VI | 4508324 | 32,94 | 4508324 | 30,89 |
| БАЛАНС (сума рядків 490+590+690) | 13687342 | 100,00 | 14593908 | |
Найбільшу питому вагу займають резервні фонди 33% 2007г. та 31% у 2008р. Найменша питома вага посідає резервний фонд, всього 22% і 20%.
2.2. Аналіз розподілу фінансових вливань організації
В умовах невизначеності та глобальної кризи особливої важливості набувають дослідження залежності вартості господарюючого суб'єкта від кількісних та якісних характеристик фінансових вкладень, найважливішими з яких є економічні та фінансові ризики. У цьому підзаголовку проводиться аналіз фінансових вкладень у контексті оцінки інвестиційної привабливості фірми та на його основі методами економіко-математичного моделювання вирішується завдання оптимального розподілу фінансових вкладень суб'єкта господарювання на прикладі ВАТ «Міндобрива». Застосування цієї моделі дозволить фінансовим аналітикам та менеджерам приймати обґрунтовані рішення у питанні управління фінансовими вкладеннями господарюючого суб'єкта.
Для прийняття стратегічних рішень, що стосуються фінансових цілей, економічної діяльності та перспектив розвитку компанії, у практиці європейського корпоративного менеджменту розроблено концепцію управління суб'єктом господарювання, спрямовану на максимізацію вартості компанії, яка в даний час активно досліджується і використовується російськими компаніями.
І Я. Лукасевич характеризує інвестиційні рішення як один із провідних факторів розвитку та збільшення вартості будь-якого господарюючого суб'єкта. Той самий автор вважає, що оскільки своєї діяльності фірма розглядає різні варіанти інвестування обмежених коштів, ключовим завданням фінансового менеджера є визначення оптимального напрями вкладень, тобто. найбільшою мірою сприяють досягненню основної мети – максимізації добробуту власників.
У ситуації глобальної кризи та рецесії в економіці особливу увагунеобхідно приділити вивченню та аналізу фінансових вкладень компанії. У цьому дослідженні проведемо аналіз фінансових вкладень ВАТ «Мінудобрення» та на його основі методами економіко-математичного моделювання вирішимо задачу оптимального розподілу фінансових вкладень цього суб'єкта господарювання.
Щоб визначити ступінь впливу ризику - ключової характеристики, пов'язаної з фінансовими вкладеннями компанії, на її вартість, виберемо методику оцінки вартості суб'єкта господарювання.
Вартість підприємства виражає вартість деякого бізнесу і може визначатися шляхом капіталізації його прибутку. При нестабільності гаданих у майбутньому доходів чи існуванні планів залучення додаткових інвестицій використовується метод дисконтування майбутніх доходів.
У світовій оціночній практиці розглядають вартість бізнесу як міру вартості вкладу конкретних активів у вартість суб'єкта господарювання, частиною якого вони є. У цьому дослідженні як такі активи розглядаються фінансові вкладення.
Розглянемо показник Y, що оцінює ринкову вартість компанії з точки зору фінансових вкладень. Показник Y є сумою деяких показників Y:
Y = Y + Y + ... + Y. (8)
де Y - показник, що оцінює ринкову вартість кожного фінансовогоактиву, i - номер інвестиційного проекту, пов'язаного із вкладенням компанієюкоштів у i-й актив.
Д.А. Єндовіцький та О.М. Ісаєнко справедливо вказують, що в загальному вигляді методи прибуткового підходу, що передбачають дисконтування чистих потоків грошових коштів, що генеруються господарською діяльністю організації, в умовах економічної та політичної нестабільності, що триває, мають надмірно суб'єктивний характер..
Для оцінки вартості компанії (або окремих її активів), як показник Y виберемо один з основних і найчастіше використовуваних практиками показників оцінки економічної ефективності інвестицій - чисту наведену вартість (Net Present Value, NPV).
Показник NPV, на думку багатьох учених, належним чином відображає співвідношення між притоками та відтоками грошових коштів протягом певного періоду часу, дає уявлення як про відшкодування виробничих витрат, так і про досягнення заданої норми дохідності вкладення коштів. З іншого боку, нам у цьому дослідженні важливо те, що, будучи абсолютним показником, NPV має властивість адитивності: NPV різних проектів можна підсумовувати, тобто.
Однією з переваг, запропонованого розв'язання задачі оптимального розподілу фінансових вкладень організації є те, що як показник Y можна вибрати будь-який показник оцінки вартості компанії або інвестиційного проекту, що найбільш повно відповідає цілям та завданням оцінки. Замість NPV може бути проаналізовано будь-який інший показник ефективності інвестицій: IRR, PI та ін.
Перейдемо до розгляду та аналізу структури фінансових вкладень, зроблених компанією ВАТ «Міндобрива» у 2008 р. З табл. 5 видно, що найбільше коштів організація ВАТ «Міндобрива» вклала в цінніпапери інших підприємств (проект 2).
Таблиця 5
Структура фінансових вкладень ВАТ «Міндобрива» у 2008 р.
| Види фінансових вливань | Капітал, | Структура |
|
| 1 091 180 | |||
| Проект 1 |
| 16 117 | |
| Проект 2 | Вклади у цінні папери інших | 1 010 966 | 92,6 |
| Проект 3 | Надані позики, короткострокові, | 64 097 |
Дотримуючись рекомендацій В.В. Ковальова трактувати поняття «інвестиція» у широкому розумінні - як оцінені у вартісній оцінці витрати, зроблені в очікуванні майбутніх доходів<3>, розглядатимемо будь-які фінансові вкладення підприємства як інструменти реалізації інвестиційного процесу. У цьому випадку рішення менеджменту компанії направити капітал у ті чи інші види фінансових вкладень розглядатимемо як рішення про реалізацію окремого інвестиційного проекту. При цьому всі фінансові вкладення компанії розглядатимемо з точки зору доцільності ухвалення деякого інвестиційного проекту, що складається з сукупності окремих інвестиційних проектів.
Розглянемо структуру фінансових вкладень ВАТ «Міндобрива» за 2008р. Усі фінансові вкладення, зроблені організацією ВАТ «Міндобрива», розглянемо як окремий інвестиційний проект, що є сукупністю трьох різних інвестиційних проектів, і проведемо аналіз. З цією метою знайдемо кількісне значення ризиків та значення основного показника вартості NPV та проаналізуємо отримані результати.
В умовах рецесії в економіці, кризи фінансово-кредитної системи функціонування ВАТ «Міндобрива» схильне до значного ризику. Він завжди пов'язаний з вибором певних альтернатив та розрахунком ймовірності їх результату.
У разі відсутності аналізу статистики втрат і прибутків цьому підприємстві встановити найімовірніший прогноз у майбутнє методами теорії статистичних рішень неможливо.
У межах наявної інформаційної бази аналізу, з погляду, єдино можливим способом проведення описаного аналізу є метод сценаріїв.
Для кожного окремого проекту експертним шляхом визначимо кілька варіантів змін ключових вихідних показників, наприклад, песимістичний, найбільш ймовірний та оптимістичний. До кожного варіанта змін методом експертних оцінок визначимо його ймовірнісну оцінку. Для кожного варіанта розрахуємо можливе значення критерію NPV (або IRR, PI, або іншого критерію), а також оцінки його відхилень від середнього значення. Далі проведемо аналіз ймовірнісних розподілів отриманих результатів. Проект із найменшим стандартним відхиленням та коефіцієнтом варіації вважається менш ризикованим.
Нехайj-номерпроекту, X = (x ... x)-вектор, що складається з різних
фінансових вливань x(0%<= x <= 100%); n - количество проектов
фінансових вливань; i - номер сценарію (i = 1 ... m); p-імовірність
i-госценаріявj-м проекті, а NPV-значення показника ринкової
вартості i-го проектуприj-му сценарії - випадкова величина; T-період
прогнозування доходів від j-го проекту, K - капітал, що розподіляється,
r – ставка дисконтування. У нашому випадку r визначається експертним шляхом:
r = 10%.
У цьому виконується умова: SUM p= 1.
i=1ij
Для проведення розрахунків будемо використовувати такі формули:
T = x · d,
jjij
NPV (x) = -K · x + SUM --------, (10)
ijjjt=1t
(1 + r)
i = 1 ... m; j = 1... n.
Математичне очікування показника NPV для j-го проекту:
M (NPV) = SUM NPV p; j = 1... n.(11)
ji=1ij ij
Середнє квадратичне відхилення показника NPV для j-го проекту:
________________________
/j22
сигма (NPV) = / SUM NPVp-(M (NPV)) ; j = 1 ... n. (12)
j/i=1 ij j
Коефіцієнт варіації показника NPV для j-го проекту:
сигма (NPV)
CV (NPV) = ----------- x 100%<4>. (13)
jM (NPV)
Розрахунки за цим методом для ВАТ «Міндобрива» для трьох проектів реалізовані в табличному редакторі Microsoft Excel за допомогою Visual Basic і наведені в табл. 6.
Таблиця 6
Розрахунок показників вартості проектів та ризику
для ВАТ «Міндобрива»
| Показники | Сценарії |
||
| Найкращий | Найбільш ймовірний | Найгірший |
|
| Проект 1 (вклади до статутного капіталу інших підприємств) |
|||
| Ймовірності сценаріїв | |||
| Прибутковість | |||
| Вартість проекту Y (Y = NPV), тис. руб. | 4941,12 | 1431,43 | 3482,13 |
| Математич. очікування NPV, тис. руб. M (NPV) | 1150 ,66 |
||
| Дисперсія NPV, D (NPV) | 7213363,22 |
||
| Середнє квадратич. відхилення, сигма, тис. руб., Сигма ( NPV | 2685,78 |
||
| Коефіцієнт варіації, % CV (NPV) | 233 ,4% |
||
| Проект 2 (вклади у цінні папери інших підприємств, короткострокові) |
|||
| Ймовірності сценаріїв | |||
| Прибутковість | |||
| Вартість проекту ( NPV), тис. руб. | 711136,7 | 22295,62 | 322125 |
| Математич. очікування NPV, тис. руб., M (NPV) | 56737,67 |
||
| Дисперсія NPV, D (NPV) | 129 301 802 904,67 |
||
| з ігма (NPV) | 359585,60 |
||
| Коефіцієнт варіації, % CV (NPV) | 633,8 % |
||
| Проект 3 (надані позики, короткострокові) |
|||
| Ймовірності сценаріїв | |||
| Прибутковість | |||
| Вартість проекту ( NPV), тис. руб. | 5827 | 4078,9 | 582,7 |
| Математич. очікування NPV, тис. руб. M (NPV) | 2389,0 7 |
||
| Дисперсія NPV, D (NPV) | 6142265 ,76 |
||
| Середнє квадратич. відхилення, тис. руб., сигма (NPV) | 2478 ,36 |
||
| Коефіцієнт варіації, % CV (NPV) | 103 ,7% |
||
За даними табл. 6 із трьох аналізованих нами проектів найбільш ризикованим є другий, оскільки він має найбільший коефіцієнт варіації. Найменш ризикованим є третій, при цьому другий проект має найбільшу очікувану вартість.
Отриманий результат повністю узгоджується з позицією вчених-економістів. Так, В.В. Ковальов підкреслює, що будь-який фінансовий актив у балансі може означати джерело регулярного та капіталізованого доходів, наприклад акції стороннього емітента, що перебувають у власності фірми та показані в активі її балансу, можуть приносити дохід у вигляді дивідендів, а також відкладений до отримання доходу від зростання курсової ціни . З іншого боку, вони можуть потенційно зазнавати збитків, наприклад у разі обвального падіння курсу цінних паперів стороннього емітента, коли поточна ціна опускається нижче за собівартість, за якою ці папери купувалися<5>.
Очікуваний NPV для трьох проектів дорівнює 1150,66 + 56737,67 + 2389,07 = 60 277,40 тис. руб.
Ризик всіх фінансових вкладень (середнє квадратичне відхилення): 346 117,23 тис. крб. Коефіцієнт варіації (сукупний): 574,2%.
У сучасній літературі особлива увага приділяється вивченню кількісних оцінок економічного та фінансового ризиків за умов невизначеності. Автор багатьох підручників та монографій, присвячених ризик-менеджменту, А.С. Шапкін зазначає, що для будь-якого бізнесу важливим є не уникнення ризику взагалі, а передбачення та зниження його до мінімального рівня. У цьому важливо вивчити і проаналізувати залежність ризику від структури фінансових вливань ВАТ «Мінудобрення».
У табл. 7 показано залежність ризику фінансових вкладень від структури фінансових вкладень ВАТ «Міндобрива» (при цьому проект 3 враховується в силу того, що в сумі величини часток усіх фінансових вкладень рівні одиниці, збільшуючи частки перших двох проектів, ми зменшуємо частку третього). Розрахунки проводилися за допомогою вбудованого засобу Microsoft Excel: таблиця підстановки.
Таблиця 7
Залежність ризику фінансових вливань від їх структури
| Зміна | ||||||||||||
| 42 191,3 | 36 479,6 | 34 291,8 | 38 772,7 | 50 006,3 | 65 996,8 | 85 181,4 | 106 720,2 | 130 166,3 | 155 260,5 | 181 836,5 |
||
| 38 057,0 | 33 092,5 | 32 027,0 | 37 787,3 | 49 892,7 | 66 314,6 | 85 677,5 | 107 266,0 | 130 696,0 | 155 739,1 | 182 245,4 |
||
| 46 005,3 | 42 996,7 | 43 059,2 | 48 169,8 | 58 610,0 | 73 390,8 | 91 439,9 | 112 017,8 | 134 662,9 | 159 082,8 | 185 082,0 |
||
| 68 393,8 | 66 967,9 | 67 484,5 | 71 230,6 | 78 938,7 | 90 633,5 | 105 881,3 | 124 130,0 | 144 894,4 | 167 800,2 | 192 571,0 |
||
| 100 125,5 | 99 479,6 | 100 095,2 | 102 866,0 | 108 494,1 | 117 368,9 | 129 547,4 | 144 844,6 | 162 958,3 | 183 566,3 | 206 376,3 |
||
| 138 028,3 | 137 754,5 | 138 354,2 | 140 485,9 | 144 731,5 | 151 533,4 | 161 150,4 | 173 655,4 | 188 971,6 | 206 928,5 | 227 313,2 |
||
| 180 695,8 | 180 605,0 | 181 151,3 | 182 843,0 | 186 153,6 | 191 489,7 | 199 160,1 | 209 356,4 | 222 153,4 | 237 525,9 | 255 376,3 |
||
| 227 410,8 | 227 409,1 | 227 890,1 | 229 260,5 | 231 909,4 | 236 191,5 | 242 407,7 | 250 788,4 | 261 484,5 | 274 567,2 | 290 037,2 |
||
| 277 739,2 | 277 776,3 | 278 189,4 | 279 313,1 | 281 472,4 | 284 973,4 | 290 091,1 | 297 058,0 | 306 054,5 | 317 203,9 | 330 572,1 |
||
| 331 382,4 | 331 429,6 | 331 775,9 | 332 702,6 | 334 485,5 | 337 389,5 | 341 660,5 | 347 518,5 | 355 149,2 | 364 698,7 | 376 270,3 |
||
| 388 116,5 | 388 156,8 | 388 438,8 | 389 203,2 | 390 687,4 | 393 122,1 | 396 726,4 | 401 702,6 | 408 230,4 | 416 462,2 | 426 519,5 |
||
Як було показано в табл. 6, другий проект є ризикованим. Аналізуючи дані табл. 7, можна побачити, що зі збільшенні компанією ВАТ «Мінудобрення» частки вкладень у другий проект сумарний ризик всіх фінансових вливань ВАТ «Мінудобрення» збільшується.
Аналіз табл. 8 показав, що зі збільшенням частки найризикованішого (другого) проекту на одну одиницю ризик зростає на 794,8 од., а NPV - на 205,7 од.
Таблиця 8
Чутливість NPV до зміни структурифінансових вкладень
| Зміна частки капіталу проект 1 (вклади у статутний капітал інших підприємств) |
||||||||||||
|
| ||||||||||||
| 40 671,3 | 44 394,5 | 48 117,8 | 51 841,0 | 55 564,3 | 59 287,6 | 63 010,8 | 66 734,1 | 70 457,3 | 74 180,6 | 77 903,8 |
||
| 42 728,1 | 46 451,3 | 50 174,6 | 53 897,9 | 57 621,1 | 61 344,4 | 65 067,6 | 68 790,9 | 72 514,2 | 76 237,4 | 79 960,7 |
||
| 44 784,9 | 48 508,2 | 52 231,4 | 55 954,7 | 59 677,9 | 63 401,2 | 67 124,5 | 70 847,7 | 74 571,0 | 78 294,2 | 82 017,5 |
||
| 46 841,7 | 50 565,0 | 54 288,2 | 58 011,5 | 61 734,8 | 65 458,0 | 69 181,3 | 72 904,5 | 76 627,8 | 80 351,1 | 84 074,3 |
||
| 48 898,5 | 52 621,8 | 56 345,1 | 60 068,3 | 63 791,6 | 67 514,8 | 71 238,1 | 74 961,4 | 78 684,6 | 82 407,9 | 86 131,1 |
||
| 50 955,4 | 54 678,6 | 58 401,9 | 62 125,1 | 65 848,4 | 69 571,7 | 73 294,9 | 77 018,2 | 80 741,4 | 84 464,7 | 88 188,0 |
||
| 53 012,2 | 56 735,4 | 60 458,7 | 64 182,0 | 67 905,2 | 71 628,5 | 75 351,7 | 79 075,0 | 82 798,3 | 86 521,5 | 90 244,8 |
||
| 55 069,0 | 58 792,3 | 62 515,5 | 66 238,8 | 69 962,0 | 73 685,3 | 77 408,6 | 81 131,8 | 84 855,1 | 88 578,3 | 92 301,6 |
||
| 57 125,8 | 60 849,1 | 64 572,3 | 68 295,6 | 72 018,9 | 75 742,1 | 79 465,4 | 83 188,6 | 86 911,9 | 90 635,2 | 94 358,4 |
||
| 59 182,6 | 62 905,9 | 66 629,2 | 70 352,4 | 74 075,7 | 77 798,9 | 81 522,2 | 85 245,5 | 88 968,7 | 92 692,0 | 96 415,2 |
||
| 61 239,5 | 64 962,7 | 68 686,0 | 72 409,2 | 76 132,5 | 79 855,8 | 83 579,0 | 87 302,3 | 91 025,5 | 94 748,8 | 98 472,1 |
||
Результат аналізу табл. 7 і 8 показав, що компанія ВАТ «Міндобрива» невиправдано вклала найбільшу частину коштів у найбільш ризикований проект.
З метою підвищення ефективності використання фінансових вкладень у компанії ВАТ «Міндобрива» визначимо за допомогою методів економіко-математичного моделювання їх оптимальний розподіл таким чином, щоб за мінімального ризику отримати найбільш прийнятне значення результативного показника NPV усіх фінансових вкладень. Постановку задачі оптимізації коротко запишемо в зазначених раніше.
Розглянемо цільову функцію:
D(X) = SUM D(x) --> min,(14)
j=1j
де D(x) = SUM (NPV(x)) p-(M(NPV(x))) ,
j i = 1 ij j ij ij j
при виконанні обмежень:
SUM x = 100; SUM M (NPV)> = M *; (15)
j=1 jj=1 j
X>=0; j = 1... n,
де М* – нижня межа для очікуваного NPV від усіх проектів.
Сучасний табличний процесор Microsoft Excel містить готові вбудовані засоби, зокрема програму «Пошук рішення», що дозволяє швидко та ефективно автоматизувати розв'язання задач на оптимізацію. В результаті оптимізації отримано структуру розподілу фінансових вкладень для ВАТ «Міндобрива», показану в табл. 9.
Таблиця 9
Оптимальна структура фінансових вливань
для ВАТ «Міндобрива»
| Види фінансових вливань |
| Структура |
|
| 1 091 180 | |||
| Вклади до статутного капіталу інших | 192 132,45 | 17,6 |
|
| Вклади у цінні папери інших | 70 993,136 | ||
| Надані позики, | 828 054,41 | 75,89 |
За даними табл. 9, очікуваний NPV (сумарний) від трьох проектів дорівнює 48565,27 тис. руб.; ризик від усіх фінансових вкладень (середнє квадратич. відхилення): 31621 тис. руб.; коефіцієнт варіації (сукупний): 65,1%.
При цьому очікуваний NPV для трьох проектів змінився (48 565,27 - 60 277,40) / 60 277,40 = -19,4%, а ризик зменшився на 88,7%.
В результаті проведеного дослідження вдалося проаналізувати взаємозв'язок між структурою фінансових вкладень та доходами власників компанії, що виражені оцінкою вартості бізнесу, зокрема для нашого випадку показником NPV.
Перевагою запропонованої моделі є те, що як показник вартості компанії може бути обраний будь-який з відомих у теорії та практиці оцінки показників вартості суб'єкта господарювання, його частин або інвестиційних проектів.
В результаті аналізу виявився однозначно сильний вплив на вартість компанії показників ризиків, пов'язаних з фінансовими вкладеннями: при збільшенні ризику фінансових вкладень або частки найбільш ризикових фінансових активів вартість компанії збільшується, але набагато повільніше, ніж зростає ризик, що показано в табл. 8.
2.3. Способи зниження ступеня фінансових ризиків
Фінансові ризики дозволяються за допомогою різних засобів та способів. Засобами дозволу фінансових ризиків є уникнення, утримання, передача, зниження ступеня. Під уникненням ризику розуміється просте ухиляння від заходу, що з ризиком. Однак уникнення ризику для підприємця часто означає відмову від отримання прибутку.
Утримання ризику має на увазі залишення ризику за інвестором, тобто з його відповідальності. Так, інвестор, вкладаючи венчурний капітал, наперед упевнений, що він може за рахунок власних коштів покрити можливу втрату венчурного капіталу. Передача ризику означає, що інвестор передає відповідальність за фінансовий ризик комусь іншому, наприклад, страховому суспільству. Зниження ступеня ризику – скорочення ймовірності та обсягу втрат. При виборі конкретного засобу вирішення фінансового ризику інвестор повинен виходити з наступних принципів:
1) не можна ризикувати більше, ніж може дозволити власний капітал;
2) треба думати про наслідки ризику;
3) не можна ризикувати багатьом заради малого.
Реалізація першого принципу означає, що, перш ніж вкладати капітал, інвестор має:визначити максимально можливий обсяг збитку за цим ризиком;зіставити його з обсягом капіталу, що вкладається;зіставити його з усіма власними фінансовими ресурсами та визначити, чи не призведе втрата цього капіталу до банкрутства інвестора.
Обсяг збитку від вкладення капіталу може дорівнювати обсягу даного капіталу, бути меншим або більшим за нього. Обсяг збитків при прямих інвестиціях, як правило, дорівнює обсягу венчурного капіталу. Інвестор вклав 100 тис. руб. у ризикову справу. Справа прогоріла. Інвестор втратив 100 тис. руб. Однак з урахуванням зниження купівельної спроможності грошей, особливо в умовах інфляції, обсяг втрат може бути більшим, ніж сума грошей, що вкладаються. І тут обсяг можливого збитку слід визначати з урахуванням індексу інфляції. Якщо інвестор 1992 р. вклав 100 тис. крб. в ризикову справу в надії отримати через рік 500 тис. руб., Справа прогоріла і йому гроші не повернули, то обсяг збитку слід рахувати з урахуванням індексу інфляції 1992 (2200%), тобто 2200 тис. руб. (22 * 100).
При портфельних інвестиціях, тобто при купівлі цінних паперів, які можна продати на вторинному ринку, обсяг збитку зазвичай менший за суму витраченого капіталу. Співвідношення максимально можливого обсягу збитку та обсягу власних фінансових ресурсів інвестора є ступенем ризику, що веде до банкрутства. Вона вимірюється за допомогою коефіцієнта ризику:
К р = Y (16)
де К р - Коефіцієнт ризику;
У - максимально можлива сума збитку, руб.;
З - обсяг власних фінансових ресурсів з урахуванням точно відомих надходжень коштів, руб.
Дослідження ризикових заходів, проведених автором, дозволяють зробити висновок, що оптимальний коефіцієнт ризику, що веде до банкрутства інвестора, – 0,7 та більше.
Реалізація другого принципу вимагає, щоб інвестор, знаючи максимально можливу величину збитку, визначив би, до чого вона може привести, яка ймовірність ризику, і прийняв рішення про відмову від ризику (тобто від заходу), про прийняття ризику на свою відповідальність або про передачу ризику на відповідальність іншій особі.
Дія третього принципу особливо яскраво проявляється під час передачі фінансового ризику. У цьому випадку він означає, що інвестор повинен визначити прийнятне для нього співвідношення між страховою премією та страховою сумою. Страхова премія, або страховий внесок - це плата за страховий ризик страхувальника страховику.
Страхова сума - це грошова сума, на яку застраховані матеріальні цінності (або громадянська відповідальність, життя та здоров'я страхувальника). Ризик ні бути утриманий, т. е. інвестор ні приймати він ризик, якщо розмір збитку щодо великий проти економією на страхових внесках. Для зниження ступеня фінансового ризику застосовуються різні способи: диверсифікація, придбання додаткової інформації про вибір та результати, лімітування, страхування, хеджування, сек'юритизація та ін.
Диверсифікація – це розсіювання інвестиційного ризику, т. е. розподіл коштів, що інвестуються, між різними об'єктами вкладення, які безпосередньо не пов'язані між собою. На принципі диверсифікації базується діяльність інвестиційних фондів, які продають клієнтам свої акції, а отримані кошти вкладають у різні цінні папери, що купуються на фондовому ринку та дають стійкий середній дохід. Диверсифікація дозволяє уникнути частини ризику під час розподілу капіталу між різноманітними видами діяльності. Так, придбання інвестором акцій 5 різних акціонерних товариств замість акцій одного товариства збільшує можливість отримання ним середнього доходу в 5 разів і відповідно в 5 разів знижує ступінь ризику.
Інвестор іноді приймає рішення, коли результати невизначені та засновані на обмеженій інформації. Природно, що якби інвестор мав більш повну інформацію, він міг би зробити кращий прогноз і знизити ризик. Це робить інформацію товаром. Інформація є дуже цінним товаром, за який інвестор готовий платити великі гроші, а якщо так, то вкладення капіталу в інформацію стає однією зі сфер підприємництва.
Вартість повної інформаціїрозраховується як різниця між очікуваною вартістю якогось придбання, коли є повна інформація, та очікуваною вартістю, коли інформація неповна.
Лімітування
Сутність страхуваннявиявляється у тому, що інвестор готовий відмовитися від частини доходів, аби уникнути ризику, тобто готовий заплатити за зниження ступеня ризику до нуля. Фактично якщо вартість страховки дорівнює можливому збитку (тобто страховий поліс з очікуваним збитком 200 тис. руб. Коштуватиме 200 тис. руб.), інвестор, не схильний до ризику, захоче застрахуватися так, щоб забезпечити повне відшкодування будь-яких фінансових втрат, які він може понести. Страхування фінансових ризиків є одним із найпоширеніших способів зниження його ступеня. Страхування – це особливі економічні відносини. Для них обов'язково наявність двох сторін: страховика та страхувальника. Страховик створює рахунок платежів страхувальника грошовий фонд (страховий чи резервний фонд).
Для страхування характерні цільове призначення створюваного грошового фонду, витрачання його ресурсів лише на покриття втрат (надання допомоги) у заздалегідь обумовлених випадках; імовірнісний характер відносин, оскільки заздалегідь невідомо, коли настане відповідна подія, якою буде його сила і кого зі страхувальників вона торкнеться; повернення коштів, оскільки ці кошти призначені виплати відшкодування втрат за всіма страхувальникам (а чи не кожного окремо).
У процесі страхування відбувається перерозподіл коштів між учасниками створення страхового фонду: відшкодування збитків одному чи декільком страхувальникам здійснюється шляхом розподілу втрат на всіх. Число страхувальників, які внесли платежі протягом того чи іншого періоду, більші за кількість одержують відшкодування.
Хеджування – 1) операція зі страхування від ризику зміни вартості цінних паперів шляхом укладання учасником ринку двох протилежних угод, в одній з яких він виграє від зміни їх вартості, в іншій – програє, зводячи таким чином фінансові ризики до мінімуму за рахунок взаємного погашення виграшу та програшу.
2) операція купівлі/продажу спеціальних фінансових інструментів, за допомогою якої повністю або частково компенсують втрати від зміни вартості або грошового потоку, що уособлюється з угодою, що хеджується (статтею).
Кредитна угода виконується у два етапи:
1) розробка умов та укладання кредитного договору (угоди);
2) надання кредиту позичальнику.
Суть сек'юрітизації полягає в тому, що ці два етапи виконуються різними банками.
ВИСНОВОК
Для оцінки вартості компанії (або окремих її активів), як показник був обраний Y, один з основних і найчастіше використовуваних практиками показників оцінки економічної ефективності інвестицій - чиста наведена вартість (Net Present Value, NPV).
Показник NPV, на думку багатьох учених, належним чином відображає співвідношення між притоками та відтоками грошових коштів протягом певного періоду часу, дає уявлення як про відшкодування виробничих витрат, так і про досягнення заданої норми дохідності вкладення коштів. З іншого боку, у цьому дослідженні важливо те, що, будучи абсолютним показником, NPV має властивість адитивності: NPV різних проектів можна підсумовувати, тобто.
NPV(A, B, C) = NPV(A) + NPV(B) + NPV(C).
В результаті аналізу виявився однозначно сильний вплив на вартість компанії показників ризиків, пов'язаних з фінансовими вкладеннями: при збільшенні ризику фінансових вкладень або частки найбільш ризикових фінансових активів вартість компанії збільшується, але набагато повільніше, ніж зростає ризик, що було показано раніше в табл. 8.
З урахуванням ситуації невизначеності та глобальної кризи в економіці вивчення методів фінансового менеджменту, що дозволяють мінімізувати ризики та отримати при цьому прийнятний результатуючий показник NPV (або будь-який інший, обраний фінансовим менеджером компанії), представляє особливий інтерес, чим і обумовлена необхідність вирішення задачі оптимізації структури фінансових вкладень для ВАТ «Міндобрива».
В результаті отримано оптимальну структуру фінансових вкладень, при якій ризик втрати вкладених коштів зменшився на 88,7%, а результуючий показник NPV лише на 19,4%. Очевидно, що застосування даної моделі дозволяє приймати обґрунтовані рішення в управлінні вартістю компанії, зокрема управлінні фінансовими вкладеннями організації ВАТ «Міндобрива».
Для зниження ступеня фінансового ризику застосовуються різні способи: диверсифікація, придбання додаткової інформації про вибір та результати, лімітування, страхування, хеджування, сек'юритизація та ін.
Сек'юритизація (від англ. securities – цінні папери) – це участь двох банків кредитної операції.
Диверсифікація є найбільш обґрунтованим і щодо менш витратним способом зниження ступеня фінансового ризику.
Диверсифікація – це розсіювання інвестиційного ризику, т. е. розподіл коштів, що інвестуються, між різними об'єктами вкладення, які безпосередньо не пов'язані між собою.
Лімітування – це встановлення ліміту, тобто граничних сум витрат, продажу, кредиту тощо. Лімітування є важливим засобом зниження ступеня ризику і застосовується банками при видачі позичок під час укладання договору на овердрафт тощо; господарюючим суб'єктом – під час продажу товарів у кредит (за кредитними картками), за дорожніми чеками та єврочеками тощо; інвестором – щодо сум вкладення капіталу тощо.
Сутність страхуваннявиявляється у тому, що інвестор готовий відмовитися від частини доходів, аби уникнути ризику, тобто готовий заплатити за зниження ступеня ризику до нуля.
Хеджування - операція купівлі/продажу спеціальних фінансових інструментів, за допомогою якої повністю або частково компенсують втрати від зміни вартості або грошового потоку, що уособлюється з угодою, що хеджується (статтею).
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ
1. «Економічний аналіз: теорія та практика», 2009, №20.
2. Балабанов І. Т. «Основи фінансового менеджменту»: Навчальний посібник. - М.: Фінанси та статистика, 1998. - 480 с.
3. Оцінка бізнесу: Підручник/Під. ред. А. Г. Грязнової, М. А. Федотової. М.: Фінанси та статистика, 1998. - 32, 33 с.
4. Єндовіцький Д. А. Фінансові резерви організації: аналіз та контроль / Д. А. Єндовіцький, А. Н. Ісаєнко / / М.: КНОРУС, 2007. - 132 с.
5. Ковальов В. В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності – 2-ге вид., перераб. та дод. - М.: Фінанси та статистика, 1998 - 512 с.
6. Ковальов В. В., Фінанси організацій (підприємств): навч. - М.: ТК Велбі, Вид-во Проспект, 2007. - 352 с.
7. Ковальов В. В. Фінансовий менеджмент. Теорія та практика. 2-ге вид., перераб. та дод. М.: ТК Велбі, Вид-во Проспект, 2007. – 150 с.
8. Лукасевич І. Я. Фінансовий менеджмент: Підручник/І. Я. Лукасевич. М.: Ексмо, 2007. - 317 с.
9. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів/Під. ред. акад. Г. Б. Поляка. - 2-ге вид., Перероб. та дод. - М.: ЮНІТІ-ДАНА, 2006. - 527 с.
10. Шапкін А. С. Економічні та фінансові ризики. Оцінка, керування, портфель інвестицій. 4-те вид. М.: Видавничо-торговельна корпорація «Дашков і Ко», 2005. - 105 с.
Підприємства здійснюється на вирішення наступного ряду завдань.
Насамперед здійснюється оцінка необхідності здійснення, оцінюється їх доцільність та масштаби. Потім відбувається оцінка можливості їх здійснення, прогнозується їхня прибутковість і аналізуються можливі .
На наступному етапі аналіз інвестиційної діяльностімає на увазі під собою побудову підприємства, вибираються найбільш прийнятні та відповідні напрямки вкладень, і формується загальна організація.
Далі у процесі аналізу інвестиційної діяльностіпідприємство намагається виявити всі чинники, здатні негативно вплинути досягнення інвестиційних цілей. Розглядаються різні чинники, які мають об'єктивний, чи суб'єктивний характер, внутрішні, зовнішні тощо.
На кінцевому етапі відбувається економічне обґрунтування інвестиційних рішень, які обрало підприємство для їх реалізації. Варто зазначити, що такі рішення мають бути тотожні загальної економічної стратегії підприємства та мають покращувати та зміцнювати конкурентні переваги організації та позитивно впливати на темпи та динаміку її розвитку.
Як правило, інвестиційна діяльністьмає два напрями чи дві форми. Це прямі інвестиції підприємства (капіталовкладення) та фінансові чи портфельні інвестиції. У зв'язку з цим виявляють такі завдання кожної форми.
Завдання аналізу підприємства:
- виявлення потреб організації у здійсненні довгострокових прямих інвестицій
- пошук та економічне обґрунтування необхідних джерел інвестицій та оцінка вартості капіталу
- аналіз всіх зовнішніх та внутрішніх факторів, здатних вплинути на досягнення інвестиційних цілей. Прогнозування результатів від інвестиційних ідей
- вироблення управлінських та інших видів рішень для зменшення ризику інвестицій та збільшення їхньої віддачі
- контроль за проведенням та здійсненням інвестиційної діяльності та вироблення рекомендацій щодо її поліпшення.
Завдання аналізу підприємства:
- реалізація цілого комплексу заходів щодо аналізу та оцінки всієї наявної економічної та політичної інформації щодо здійснення фінансової інвестиційної діяльності
- створення органу, що займається контролем за зміною ринку цінних паперів та позичкового капіталу на постійній основі
- аналіз поточної та прогнозування майбутньої фінансової стійкості об'єкта інвестицій
- визначення прийнятного рівня ставлення прибутковості до ризику фінансових інвестицій для підприємства
- складання та оптимізація інвестиційного портфеля підприємства та аналіз рівня його ефективності.
Варто розуміти, що реалізація прямих та фінансових інвестицій – це дві частини одного інвестиційного процесу та схожість у їхньому плануванні та здійсненні поєднує ці інвестиції у загальну інвестиційну діяльність підприємства.
Аналіз ефективності інвестиційної діяльності
Існують такі групи показників.
Економічна група аналізу ефективності інвестиційної діяльності. Показники цієї групи різняться відповідно
- рівнем інвесторських цілей
- бюджетна ефективність. Показники цієї категорії показують рівень фінансових наслідків для бюджету будь-якого рівня (федерального, регіонального, місцевого тощо). Розраховують дані показники, виходячи із відношення доходів бюджету до його видатків.
- комерційна ефективність. По суті, комерційна ефективність — це фінансові наслідки від реалізації інвестиційної діяльності чи реалізації. інвестиційних проектівдля економічного суб'єкта. Рівень комерційної ефективності визначається різницею між надходженням та витрачанням коштів у результаті інвестиційної діяльності
- народногосподарська ефективність. Показники цієї категорії розраховують, виходячи з розмірів прямих, сполучених, супутніх та інших інвестиційних витрат.
- метою використання даних показників
- характером та часом обліку витрат та результатів. У цю групу входять різного роду показники, а саме: економічні, фінансові, соціальні, екологічні, ресурсні наслідки інвестиційної діяльності.
Таким чином, ми бачимо, що аналіз ефективності інвестиційної діяльностівизначається різними факторами, а саме: своїми соціальними та екологічними наслідками, а також фінансовими, економічними та виробничими результатами.
Ефективне управління інвестиційною діяльністю передбачає використання фінансового аналізу інвестицій підприємства, який має сприяти отриманню суб'єктом управління необхідної інформації щодо інвестиційної діяльності з метою оцінки її доцільності, правомірності та ефективності.
Формування підприємством інвестиційних ресурсів має здійснюватися за рахунок власних коштів, а також із залученням позикового капіталу, з подальшим погашенням його із суми прибутку від експлуатації інвестиційних об'єктів.
Власні інвестиційні ресурси підприємств можуть виступати у вигляді нерозподіленого прибутку та амортизаційних відрахувань, а залучені у вигляді кредитів, позик.
Управління інвестиціями має ґрунтуватися на оптимізації співвідношення між вирішенням поточних та стратегічних завдань розвитку підприємства з урахуванням довгострокового характеру інвестиційних процесів, що має призвести до розширення виробництва та підвищення ефективності його діяльності.
У комплексній моделі аналізу інвестиційної діяльності чільне місце посідає попередній аналіз інвестиційної діяльності, що полягає в аналізі ефективності інвестиційних проектів.
Не менше важливим моментоманалізу інвестиційної діяльності та моніторинг реалізації інвестиційних проектів як заключний етап інвестування, що передбачає контроль, поточний аналіз та аналіз ефективності використання інвестованого капіталу. Основна мета здійснення аналізу на цьому етапі – забезпечення порядку здійснення інвестицій відповідно до бізнес-плану.
Якщо зіставлення фактичних результатів із встановленим стандартом свідчить про досягнення встановленої мети, то потреби застосовувати незаплановані дії немає. Якщо виявлено відхилення, виникне необхідність усунення недоліків. Тому процесу коригування має передувати визначення масштабу відхилення від стандарту та точна вказівка причини. Мета коригування полягає в тому, щоб зрозуміти причини відхилення та домогтися за допомогою управлінських дій повернення інвестиційного процесу у заплановане русло. Причинами, що викликають необхідність коригування, можуть бути: погана організація виконання рішень, помилки, допущені у рішенні, зміни у зовнішньому середовищі. Під час реалізації рішення можуть з'явитися непередбачені можливості для покращення результатів, що також вимагатиме внесення коректив.
p align="justify"> Процес зіставлення результатів для постійного спостереження за здійсненням інвестування є системою моніторингу. Це зазвичай вимагає покладання відповідальності за розвиток проекту на певну особу.
На цій стадії завданням аналітика буде закласти основу після інвестиційного контролю, беручи до уваги ключові фактори проекту, на яких цей контроль повинен зосередитися.
У процесі реалізації цієї основної мети аналіз інвестиційної діяльності спрямований на вирішення таких найважливіших завдань:
Раціональне та ефективне вкладення власних та залучених коштів;
Аналіз змін у структурі коштів спрямованих на інвестиційну діяльність, встановлення оптимального співвідношення між власними та залученими коштами;
Максимізація прибутку та зниження собівартості власної продукції внаслідок впровадження інвестицій;
Забезпечення інвестиційної привабливості підприємства;
використання підприємством ринкових механізмів залучення фінансових ресурсів;
Вивчення показників ефективності інвестиційної діяльності та виявлення резервів її зростання.
При цьому крім вартості інвестиційного капіталу інвестор повинен повернути вартість або ціну цього капіталу (що також входить у вартість вкладених коштів), оскільки в сучасних економічних умовах будь-який капітал є специфічним товаром і, відповідно, має свою, також специфічну ціну, яку необхідно сплатити за користування цим товаром. Питання вартості інвестованого капіталу надзвичайно актуальне для потенційного інвестора, і розмір цієї вартості є одним із вирішальних факторів для прийняття рішення про вкладення коштів, тому що в процесі його прийняття має виконуватися умова, що рівень прибутковості інвестиційного проекту має перевищувати вартість інвестованого капіталу, оскільки якщо дохідність нижче за ціну інвестованих коштів, то вкладення капіталу недоцільно (звісно, за умови, якщо інвестор не ставить перед собою іншої мети, крім отримання прибутку) .
Таким чином, ціна інвестованого капіталу - один із найважливіших показників і в більшості випадків відіграє вирішальну роль у вирішенні питання щодо реалізації інвестиційного проекту.
Отже, підвищення ефективності інвестиційної діяльності на підприємствах доцільно запровадити систему моніторингу реалізації інвестиційних проектів.
Для оцінки економічної ефективності проектів можуть бути використані різні критерії, що дозволяють судити про економічну привабливість проектів, фінансові переваги одних проектів перед іншими.
При розгляді методик вимірювання ефективності інвестицій впадає в око їх різноманітність. За кордоном кожна корпорація, керуючись досвідом управління фінансовими ресурсами, що склався, їх наявністю, цілями, що переслідуються в той чи інший момент, а іноді і амбіціями, застосовує свою методику.
Водночас останні два десятиліття сформувалися і загальні підходидо вирішення цієї задачі.
Усі методи інвестиційних розрахунків можна поділити на дві групи:
Методи обґрунтування інвестиційних проектів в умовах невизначеності та ризику.
Методи визначення доцільності здійснення інвестиційного проекту в умовах повної визначеності щодо одержуваного результату.
Вибір методу оцінки ефективності інвестицій значною мірою залежить від цілей інвестора, від особливостей аналізованих інвестиційних проектів та умов їх реалізації.
Методики, що застосовуються у фінансовому аналізі, та критерії можна розділити на дві великі групи: статистичні (бухгалтерські) та динамічні (дисконтні).
До статистичних методів інвестиційних розрахунків відносяться такі, що застосовуються у разі короткострокового характеру інвестиційних проектів. Якщо інвестиційні витрати здійснюються на початку періоду, результати визначаються наприкінці періоду.
Статистичні методи оцінки економічної ефективності інвестицій відносяться до простих методів, які використовуються в основному для грубої та швидкої оцінки привабливості проектів та рекомендуються для застосування на ранніх стадіях експертизи інвестиційних проектів.
Статистичні методи інвестиційних розрахунків засновані на проведенні порівняльних розрахунків прибутку, витрат або рентабельності та виборі інвестиційного проекту на основі оптимального значення одного з цих показників, які в даному випадку виступають як короткострокова мета інвестора.
З простих методівнайчастіше використовуються методи аналізу точки беззбитковості проекту, розрахунок показника рентабельності інвестицій та терміну окупності (періоду повернення) інвестицій.
Метод аналізу точки беззбитковості (критичного обсягу продажів) полягає у визначенні обсягу продажів продукції, при якому валова виручка від продукції стає рівною валовим витратам.
У міру зростання обсягів виробництва збитки скорочуються і за обсягом виробництва Q* стають рівними нулю. Якщо обсяги виробництва стають більшими, то продукція починає приносити прибуток. Саме тому величина Q* відповідає так званої точки беззбитковості проекту, тобто. визначає такі обсяги виробництва та збуту, у яких валові витрати дорівнюють валовим доходам.
Під час проведення аналізу інвестиційного проекту необхідно зіставити обсяги попиту продукції з величиною критичного обсягу продажів. Якщо обсяги попиту менше величини Q* ,то слід застосовувати заходи щодо розширення цільових ринків збуту, або відмовитися від ідеї проекту. Якщо ж очікуваний попит значно перевищує критичний обсяг продажів, проект можна вважати економічно ефективним.
Рентабельність інвестицій (ROI-Return On Investments) дає можливість встановити не лише факт прибутковості проекту, але й оцінити ступінь цієї прибутковості. Цей показник визначається як відношення середньорічного прибутку до загального обсягу інвестиційних витрат.
Рентабельність інвестицій (або норма прибутку) може бути використана для порівняльної оцінкиефективності проекту з альтернативними варіантами вкладення капіталу Зокрема, проект вважатимуться економічно вигідним, якщо його норма прибутку менше величини банківської облікової ставки.
Період повернення (термін окупності) проекту визначає календарний проміжок часу від моменту початкового вкладення капіталу інвестиційний проект досі часу, коли наростаючий результат сумарного чистого доходу (чистого грошового потоку) стає рівним нулю.
Основним недоліком статистичних інвестиційних розрахунків є те, що середньорічні показники не відображають динаміки доходів та витрат інвестора, які можуть мати місце у процесі реалізації інвестиційного проекту протягом усього терміну його експлуатації чи використання.
Динамічні (дисконтні) методи інвестиційних розрахунків використовуються для обґрунтування інвестиційних проектів у тому випадку, коли йдеться про довгострокові проекти, що характеризуються доходами і витратами, що змінюються в часі. В основі застосування динамічних розрахунків лежать певні передумови, виконання яких забезпечує реалізацію розрахунків з отриманням достовірних результатів.
З метою аналізу інвестиційних проектів можна використовувати такі динамічні методи оцінки економічної ефективності інвестицій:
Оцінка абсолютної ефективності капіталовкладень, заснована на знаходженні різниці фінансових витрат, пов'язаних із реалізацією інвестиційного проекту (метод поточної вартості, метод ануїтету);
Оцінка відносної ефективності капіталовкладень, заснована на знаходженні відносин фінансових значень результатів та витрат, пов'язаних із реалізацією інвестиційного проекту (метод внутрішньої рентабельності);
Оцінка періоду повернення капіталовкладень, протягом якого початкові інвестиційні витрати окупаються доходами, одержуваними від проекту (метод окупності).
Метод поточної вартості ґрунтується на визначенні інтегрального економічного ефекту від інвестиційного проекту. У зарубіжній економічній літературі відповідний показник має назву Net Present Value (NPV) - чиста поточна вартість.
Інтегральний економічний ефект NPV розраховується як різницю дисконтованих грошових потоків надходжень і виплат, вироблених у реалізації проекту протягом усього інвестиційний період.
Позитивне значення NPV свідчить про доцільність прийняття рішення про фінансування проекту, а при порівнянні альтернативних проектів економічно вигідним вважається проект із найбільшою величиною економічного ефекту.
Метод ануїтету (від англ. annuity - щорічна рента) використовується для оцінки річного економічного ефекту, під яким розуміють постійні за величиною та регулярно одержувані надходження, які, будучи дисконтованими на поточний момент часу, дають ефект, що дорівнює величині інтегрального економічного ефекту від аналізованого інвестиційного проекту .
Індекс доходності (Profitability index) визначається як показник, що характеризує співвідношення дисконтованих грошових потоків та виплат протягом інвестиційного періоду.
Правилом прийняття рішень щодо інвестиційного проекту є такі умови:
Якщо PI більше 1, то проект приймається,
Якщо PI менше 1, то проект відхиляється.
На відміну від попередніх показників індекс прибутковості може використовуватися для порівняння економічної вигідності інвестиційних проектів, що відрізняються тривалістю інвестиційного періоду, хоча умова рівності тривалостей порівнюваних проектів не є обов'язковим і для абсолютних методів оцінки інвестицій.
Метод рентабельності використовується визначення внутрішньої рентабельності проекту (Internal Rate of Return,IRR), тобто. розрахункової ставки відсотка, якою визначається темп зростання капіталу, що інвестується.
Інвестиційний проект вважається економічно вигідним, якщо внутрішня ставка рентабельності перевищує мінімальний рівень рентабельності, встановлений для цього проекту, а при порівнянні кількох альтернативних проектів найкращим вважається проект із найбільшим значенням внутрішньої рентабельності.
З іншого боку, показник IRR визначає таку максимально допустиму ставку позичкового відсотка, коли він кредитування проекту здійснюється без збитків, тобто. без використання для виплат за кредит частини прибутку, одержаного на власний інвестований капітал.
Метод окупності призначений визначення періоду повернення інвестицій. Період повернення - це проміжок часу з початку інвестування проекту досі, коли дисконтований чистий грошовий потік повністю компенсує початкові капіталовкладення проект. Можна вважати, що з цього моменту проект починає давати чистий дохід. При цьому, коли наростаючий результат показника NPV стає позитивним, і відповідає моменту повної окупності інвестицій.
Отже, якщо період повернення перевищує інвестиційний період, то проект не окупається і вважається економічно невигідним, а за порівняння кількох проектів економічно привабливим вважається проект із найменшим терміном повернення інвестицій.
Надіслати свою гарну роботу до бази знань просто. Використовуйте форму нижче
Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань у своєму навчанні та роботі, будуть вам дуже вдячні.
Розміщено на http://www.allbest.ru/
Вступ
інвестиційне управління менеджмент
p align="justify"> Значне нарощування інвестицій в економіку РФ, підвищення їх ефективності, а з ними і підвищення ефективності народного господарства визначають найважливіші акценти стратегії інноваційного розвиткунашої країни, і це підтверджує реальний стан справ. Так, за галузями, що виробляють товари, обсяг інвестицій в основний капітал у 2011 р. досяг лише половини їх фізичного обсягу в 1990 р. В обстановці гострого дефіциту інвестицій зниження ефективності інвестиційної діяльності, що спостерігається, надає вкрай негативний вплив на темпи економічного зростання.
Реалізація у процесі інвестиційної діяльності високоефективних інвестиційних проектів є основною умовою прискорення економічного зростання. Зрештою, ефективність інвестиційної діяльності та темпи економічного зростання значною мірою визначаються досконалістю системи відбору інвестиційних проектів до реалізації, адаптацією її до існуючих та змінюваних у часі умов функціонування економіки. Рішення, прийняті з урахуванням інструментарію оцінки ефективності інвестиційних проектів, зачіпають як інтереси фірм, а й національні інтереси, оскільки сукупність частих рішень у кінцевому підсумку формує образ і показники продуктивних сил країни. Політика, що проводиться сьогодні, і ті рішення, які приймаються, закладають майбутнє російської економікина 10-15 років наперед. Від того, з якою ефективністю спрацюємо зараз, залежать позиції нашої економіки у світі, і зокрема те, чи зможе Росія стати до 2020 р. одним із лідерів світового процесу та інноваційно-економічного розвитку, країною із привабливим способом життя та високою конкурентоспроможністю.
У зв'язку з цим тема курсової роботи«Інвестиційна діяльність підприємства та оцінка її ефективності» є актуальною на сьогоднішній момент.
Ціль курсової роботи: вивчення ефективності вкладень інвестицій на оновлення та технічне забезпечення організації.
У зв'язку з метою роботи вирішуються такі задачи:
Вивчення теоретичних засад інвестиційної діяльності підприємств;
Аналіз обсягів інвестицій та джерел фінансування інвестиційної діяльності підприємства;
Розрахунок та аналіз показників ефективності результатів інвестиційної діяльності підприємства;
Пропозиція заходів щодо вдосконалення інвестиційної діяльності підприємства.
Об'єкт дослідження – відкрите акціонерне товариство «Сокільський деревообробний комбінат»
Предметдослідження - методика аналізу інвестиційної діяльності підприємств, що діють в умовах ринкової економіки, а також визначення їхньої економічної ефективності.
Джерела інформації: бухгалтерська звітність за 2010–2011 рр., річні звіти за 2010–2011 рр., Статут підприємства.
Методи дослідження: аналіз, системний підхід, класифікації, систематизації та угруповання, розрахунково-конструктивний, економіко-статистичні методи та інші методи.
1. Теоретичні засади інвестиційної діяльності підприємства
1.1 Суність інвестиційної діяльності, її особливості, суб'єкти та об'єкти
Термін «інвестиції» походить від латинського слова invest – вкладати. Економісти розглядають інвестиції як довгострокові вкладення капіталу різні сфери економіки, інфраструктуру, соціальні програми, охорону середовища у країні і там. Мета інвестицій – отримання прибутку. В даний час загальновизнаним є підхід, в рамках якого інвестиції необхідно розглядати в динаміці, тобто в процесі зміни форм вартості та перетворення їх на кінцевий продукт інвестиційної діяльності.
Інвестиції – це процес переміщення капіталу у пошуках вигод. .
Інвестиції - довгострокові вкладення капіталу з одержання прибутку.
Інвестиційна діяльність - це вкладення інвестицій та сукупність практичних дій щодо реалізації інвестицій.
Суб'єкти інвестиційної діяльності:
Інвестор;
Замовник;
Виконавець (підрядник);
Користувач;
Сторонні організації.
Інвестор - це особа, яка виділяє або здійснює вкладення власних, позикових чи залучених коштів у формі інвестицій та забезпечує їх цільове використання. Як інвестори можуть виступати громадяни, підприємства, підприємницькі об'єднання та інші юридичні особи. Інвесторами можуть бути іноземні юридичні та фізичні особи. На відміну з інших суб'єктів інвестиційної діяльності інвестори мають право виконувати функції всіх учасників інвестиційної діяльності.
Замовник - це, як правило, юридична особа, яка уповноважується інвестором здійснювати реалізацію інвестиційного проекту. Обов'язкова умова: невтручання з боку інвестора в підприємницьку та іншу діяльність замовника та інших учасників на період, встановлений між ними договором. При цьому замовник наділяється правом володіння, користування та розпорядження інвестиційним об'єктом на зазначений період та в межах повноважень, встановлених зазначеним договором. Крім договору, необхідно сформувати технічне завдання на зведення майбутніх об'єктів та основні параметри виробничої інфраструктури. Замовник на основі тих завдань замовляє проект, може організувати тендери для пошуку та вибору підрядних організацій. Розробляє плани щодо реалізації проекту, контролює хід їх виконання, відповідність кошторису фактичним витратам. Кінцева мета замовника – здавання об'єкта.
Виконавець - спеціалізовані організації, які мають необхідні ліцензії, сертифікати та виконують підрядні роботи зі зведення інвестиційних об'єктів. Виконує роботи на договірних умовах із інвестором чи замовником.
Користувач – це суб'єкт інвестиційної діяльності, у чиє розпорядження користування чи повну власність буде передано об'єкт інвестицій. Користувач отримує об'єкт інвестицій за актом (якщо передача), за договором (якщо придбання).
Постачальник - до нього належать суб'єкти інвестиційної діяльності, які надають послуги із забезпечення сировиною, матеріалами, обладнанням.
Об'єктами інвестиційної діяльності РФ є новостворені та модернізовані основні фонди та оборотні кошти у всіх галузях і сферах народного господарства РФ, цінні папери, цільові грошові вклади, науково-технічна продукція, інші об'єкти власності, а також майнові права та права на інтелектуальну власність.
Існують певні особливості інвестиційної діяльності підприємства. Вони полягають у наступному:
1. Інвестиційна діяльність підприємства є складовою загальної економічної стратегії розвитку підприємства. Основні завдання економічного розвитку підприємства вимагають розширення обсягу чи оновлення складу його активів, що досягається у процесі різних форм інвестиційної діяльності. Особливістю інвестиційної діяльності є також те, що обсяги інвестиційної діяльності підприємства дозволяють оцінити темпи його економічного розвитку. Вони характеризуються двома показниками: сума валових інвестицій та сума чистих інвестицій підприємства.
Валові інвестиції - це загальний обсяг інвестування коштів у певному періоді діяльності підприємства, спрямованих на створення, розширення чи оновлення основних виробничих фондів, придбання нематеріальних активів, приріст запасів товарно-матеріальних цінностей.
Чисті інвестиції - це сума валових інвестицій за певний період, зменшена у сумі амортизаційних відрахувань за цей період.
Саме динаміка суми чистих інвестицій визначає характер економічного розвитку підприємства та потенціал формування його прибутку. Що стосується, коли сума чистих інвестицій більше нуля, тобто. обсяг валових інвестицій перевищує суму амортизаційних відрахувань, це означає, що підприємству забезпечується розширене відтворення основних засобів і таке підприємство називається зростаючим.
Коли сума чистих інвестицій дорівнює нулю, підприємство не має економічне зростання, Оскільки виробничий потенціал підприємства, попри інвестиції, залишається незмінним. І тут на підприємстві відбувається лише оновлення основного капіталу.
Якщо ж сума чистих інвестицій підприємства становить негативну величину, можна робити висновок про зниження її виробничого потенціалу, тобто. на підприємстві немає оновлення фондів.
2. Циклічний характер інвестиційної діяльності, який обумовлений необхідністю відшкодування морального та фізичного зношування основних засобів, а також розширення виробництва, що відбувається через певні проміжки часу. За цей період відбувається попереднє нагромадження фінансових коштів.
3. Різночасність інвестиційних витрат та результатів. Розмір цього періоду залежить від форми перебігу інвестиційного процесу, здійснюваного підприємством. Існує три основні форми перебігу інвестиційного процесу: послідовне, паралельне, інтервальне. При паралельному перебігу інвестиційного процесу формування інвестиційного прибутку починається зазвичай до завершення процесу інвестування капіталу. При послідовному перебігу інвестиційного процесу інвестиційний прибуток формується відразу після закінчення інвестування коштів. У разі інтервального перебігу інвестиційного процесу між періодом завершення інвестування капіталу та формуванням інвестиційного прибутку підприємства існує певний часовий інтервал.
4. Можливість виникнення інвестиційних ризиків. Ці ризики пов'язані, насамперед, із змінами, що відбуваються у зовнішньому середовищі (податковій системі, ринковій кон'юнктурі, валютному регулюванні тощо).
1.2 Організація та механізм інвестиційної діяльності підприємства
Практично будь-який напрямок бізнесу у наш час характеризується високим рівнем конкуренції. Для збереження своїх позицій та досягнення лідерства компанії змушені постійно розвиватись, освоювати нові технології, розширювати сфери діяльності. У подібних умовах періодично настає момент, коли керівництво компанії розуміє, що подальший розвиток неможливий без надходження інвестицій. Залучення інвестицій у компанію дає їй додаткові конкурентні переваги і найчастіше є потужним засобом зростання.
Окремо варто згадати про ситуації, коли на користь власників компанії необхідно продати її за максимально високою вартістю. Даний намір виникає, як правило, при прагненні власників змінити сферу діяльності, отримавши при продажі достатні кошти для нових вкладень. Заходи, створені задля досягнення цих цілей, називаються передпродажної підготовкою і також розглянуті у цій роботі.
Інвестиційна діяльність є необхідною умовою кругообігу коштів суб'єкта господарювання. У свою чергу, виробнича діяльність створює передумови для нових інвестицій. Тому будь-який вид підприємницької діяльності, як показано на малюнку 1.1, включає процеси інвестиційної та основної діяльності, які становлять єдиний економічний процес.
Малюнок 1.1 - Взаємозв'язок інвестиційної та основної діяльності підприємства
Основною та найбільш загальною метою залучення інвестицій є підвищення ефективності діяльності підприємства, тобто результатом будь-якого обраного способу вкладення інвестиційних коштів при грамотному управлінні має бути зростання вартості компанії та інших показників її діяльності.
Існують такі основні види фінансування підприємства із зовнішніх джерел: інвестування в акціонерний капітал, надання позикових коштів
Інвестування в акціонерний капітал компанії (пряме інвестування):
Основними формами залучення інвестицій в акціонерний капітал є:
Інвестиції фінансових інвесторів;
Стратегічне інвестування.
Інвестиції фінансових інвесторів є придбанням зовнішнім професійним інвестором (групою інвесторів), як правило, блокуючого, але не контрольного пакету акцій компанії в обмін на інвестиції з подальшим продажем даного пакета через 3-5 років (в основному це венчурні та пайові фонди) чи розміщення акцій підприємства над ринком цінних паперів широкому колу інвесторів (у разі це може бути компанії будь-якого напрями діяльності чи фізичні особи). Інвестор у разі отримує основний дохід з допомогою продажу свого пакета акцій (тобто з допомогою виходу з бізнесу). У зв'язку з цим залучення інвестицій фінансових інвесторів є доцільним для розвитку підприємства: модернізації або розширення виробництва, зростання обсягів продажів, підвищення ефективності діяльності, внаслідок чого зростатиме вартість компанії і, відповідно, вкладений інвестором капітал.
Стратегічне інвестування є придбання інвестором великого (до контрольного) пакету акцій компанії. Як правило, стратегічне інвестування передбачає тривалу чи постійну присутність інвестора серед власників компанії. Найчастіше кінцевою стадією стратегічного інвестування є придбання компанії чи злиття її з компанією-інвестором. Як стратегічні інвестори зазвичай виступають підприємства-лідери галузі та великі об'єднання підприємств. Основною метою стратегічного інвестора є підвищення ефективності власного бізнесу та отримання доступу до нових ресурсів та технологій.
Інвестування у формі надання позикових коштів.
Основні інструменти – кредити (банківські, торгові), облігаційні позики, лізингові схеми. (Лізингові схеми можуть бути віднесені до інвестицій у формі позикових коштів з деякими застереженнями, оскільки за своєю суттю лізинг є формою передачі майна в оренду. Проте за формою отримання доходу лізингодавцем (у формі відсотка) лізинг близький до банківських кредитів.) Терміни фінансування можуть коливатися від кількох місяців до кількох років. При даній формі фінансування основною метою інвестора є отримання відсоткового доходу на вкладений капітал за заданого рівня ризику. Тому цю групу інвесторів цікавить подальший розвиток підприємства з погляду його можливості виконати зобов'язання щодо виплати відсотків та повернення основної суми боргу. Таким чином, всіх інвесторів можна поділити на дві групи: кредитори, зацікавлені в отриманні поточних доходів у формі відсотків, та учасники бізнесу (власники частки у бізнесі), зацікавлені в отриманні доходу від зростання вартості компанії.
Для всіх груп інвесторів велике значення має кредитна історія підприємства, оскільки вона дозволяє судити про досвід підприємства з освоєння зовнішніх інвестицій та виконання зобов'язань перед кредиторами та інвесторами-власниками. У цьому можливе проведення заходів щодо створення такої історії. Наприклад, підприємство може провести випуск та погашення облігаційної позики на відносно невелику суму з коротким терміном погашення. Після погашення позики підприємство у власних очах інвесторів перейде на якісно інший рівень, як кредитор, здатний своєчасно виконати свої зобов'язання. Надалі підприємство зможе на вигідніших умовах залучати як позикові кошти у вигляді наступних випусків облігаційних позик, і прямі інвестиції.
Таким чином, підготовка підприємства до залучення інвестицій чи до продажу – досить чітко визначений, хоч і складний процес. Підприємство може сформувати програму заходів для підвищення інвестиційної привабливості, виходячи зі своїх індивідуальних особливостей та кон'юнктури ринків капіталу, що склалася. Реалізація такої програми дозволяє прискорити залучення фінансових ресурсів та знизити їх вартість. Слід зазначити, що описані вище можливі заходи не вимагають істотних матеріальних витрат, але результатом їх реалізації, крім зростання інтересу інвесторів до компанії, є також підвищення ефективності її роботи.
1.3 Методи оцінки ефективності інвестиційної діяльностіпідприємства
Міжнародна практика обґрунтування інвестиційної діяльності використовує кілька показників, що дозволяють підготувати рішення щодо доцільності (недоцільності) вкладення коштів.
Ці показники можна об'єднати у дві групи:
1. Показники, визначені виходячи з використання концепції дисконтування:
Чиста поточна вартість;
Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій;
Внутрішня норма доходності;
Термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування;
Максимальний фінансовий відтік з урахуванням дисконтування.
2. Показники, які передбачають використання концепції дисконтування:
Простий термін окупності інвестицій;
Показники простої рентабельності інвестицій;
Чисті грошові надходження;
Індекс прибутковості інвестицій;
Максимальний фінансовий відтік.
Класифікація основних показників ефективності інвестиційних проектів наведена у таблиці 1.1
Прості (рутинні) методи оцінки інвестицій відносяться до найбільш старих і широко використовувалися ще до того, як концепція дисконтування грошових потоків придбала загальне визнання як спосіб отримання найточнішої оцінки прийнятності інвестицій.
Таблиця 1.1 – Основні показники ефективності інвестиційних проектів
|
Абсолютні показники |
Відносні показники |
Тимчасові показники |
||
|
Метод наведеної вартості |
Метод ануїтету |
Метод рентабельності |
Метод ліквідності |
|
|
Способи, що ґрунтуються на застосуванні концепції дисконтування |
||||
|
Інтегральний економічний ефект (чиста поточна вартість, NPV) |
Дисконтований річний економічний ефект (AN PV) |
Внутрішня норма доходності (JRR). Індекс прибутковості інвестицій |
Термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування |
|
|
Спрощені (рутинні) способи |
||||
|
Приблизний ануїтет |
Показники простої рентабельності. Індекс прибутковості інвестицій |
Приблизний (простий) термін окупності інвестицій |
Проте й досі ці методи залишаються в арсеналі розробників та аналітиків інвестиційних проектів. Причиною цього є можливість отримання за допомогою такого роду методів деякої додаткової інформації.
Простим терміном окупності інвестицій (payback period) називається тривалість періоду від початкового моменту до окупності. Початковим моментом зазвичай є початок першого кроку чи початок операційної діяльності. Моментом окупності називається той ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого кумулятивні поточні чисті грошові надходження NV (k) стають і надалі залишаються невід'ємними.
Метод розрахунку терміну окупності РР інвестицій полягає у визначенні того терміну, який знадобиться відшкодування суми початкових інвестицій. Якщо сформулювати суть цього методу точніше, він передбачає обчислення того періоду, протягом якого кумулятивна сума (сума наростаючим результатом) грошових надходжень порівнюється із сумою початкових інвестицій.
Формула розрахунку терміну окупності має вигляд:
де РР - термін окупності інвестицій (років);
Ко - початкові інвестиції;
CFcг – середньорічна вартість грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.
Показник розрахункової норми прибутку (Accounting Rate of Return) є зворотним за змістом терміну окупності капітальних вкладень.
Розрахункова норма прибутку відображає ефективність інвестицій у вигляді відсоткового відношення грошових надходжень до суми початкових інвестицій:
де ARR - розрахункова норма прибутку інвестицій,
CFс.г. - Середньорічні грошові надходження від господарської діяльності,
Ко - вартість початкових інвестицій.
Цьому показнику притаманні всі недоліки, властиві показнику терміну окупності. Він бере до уваги лише два критичні аспекти, інвестиції та грошові надходження від поточної господарської діяльності та ігнорує тривалість економічного терміну життя інвестицій.
Чистими грошовими надходженнями (Net Value, NV) (інші назви - ЧДП, чистий дохід, чистий грошовий потік) називається накопичений ефект (сальдо грошового потоку) за розрахунковий період:
ЧДП =? (Пm – Оm), (1.3)
де Пm - приплив коштів на m-му етапі;
Оm - відтік коштів на m-му етапі.
Підсумовування поширюється попри всі кроки розрахункового періоду.
Індекс прибутковості інвестицій (ІД) – відношення суми елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютної величини суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. Він дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧДП до накопиченого обсягу інвестицій.
Формулу для розрахунку ВД можна визначити, використовуючи формулу (1.3), попередньо перетворивши її на наступний вид
ВД =? (Пm - О, m) -? Кm, (1.4)
де О, m - величина відтоку коштів на m-му етапі без капіталовкладень (К) (інвестицій) на тому ж етапі.
Показники ефективності інвестиційних проектів, що визначаються на основі використання концепції дисконтування:
Найважливішим показником ефективності інвестиційного проекту є чиста поточна вартість (інші назви ЧТС – інтегральний економічний ефект, чиста поточна наведена вартість, чистий дисконтований дохід, Net Present Value, NPV) – накопичений дисконтований ефект за розрахунковий період. ЧТС розраховується за такою формулою:
r – норма дисконту;
Для визначення чистої поточної вартості передусім необхідно підібрати норму дисконтування і, з її значення, знайти відповідні коефіцієнти дисконтування за аналізований розрахунковий період.
Після визначення дисконтованої вартості приток та відтоків коштів чиста поточна вартість визначається як різниця між зазначеними двома величинами. Отриманий результат може бути як позитивним, і негативним.
Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (інші назви – ІДД, рентабельність інвестицій, Profitability Index, PI) – відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютної величини дисконтованої суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. ІДД дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧТС (NPV) до накопиченого дисконтованого обсягу інвестицій.
Індекси прибутковості дисконтованих інвестицій перевищують 1, якщо і тільки якщо для цього потоку чиста поточна вартість є позитивною.
Внутрішня норма доходності (інші назви – ВНД, внутрішня норма дисконту, внутрішня норма прибутку, внутрішній коефіцієнт ефективності, Internal Rate of Return, IRR).
де r1 - норма дисконту, коли f(r1) > 0;
r2 - норма дисконту, коли f(r2)< 0.
Внутрішня норма прибутковості представляє ту норму дисконту, коли він чистий дисконтований прибуток за весь інвестиційний цикл дорівнює нулю.
Показник IRR відображає очікувану прибутковість проекту і означає максимально допустимий рівень витрат на цей проект. Приймаючи рішення щодо реалізації проекту, порівняємо значення внутрішньої нормиприбутковості із заданою граничною величиною, що визначає ціну капіталу.
Для ефективності інвестиційного проекту значення IRR необхідно порівнювати з нормою дисконту. Проекти, у яких IRR > r ефективні, а ті у яких IRR< r неэффективны .
Таким чином, інвестиції є вкладення будь-яких коштів у формування певних видів майна для отримання в майбутньому чистого доходу (прибутку) або інших результатів. У цьому отриманий внаслідок інвестування коштів результат повинен обов'язково перевищувати суму, тобто. вкладення коштів.
Щоб оцінити наскільки ефективна інвестиційна діяльність підприємства, необхідно проаналізувати джерела фінансування інвестиційної діяльності, прийнятність його інвестиційних проектів та обсяг інвестицій у цілому.
2. Оцінка ефективності інвестиційної діяльності для підприємства ВАТ«Сокільський док»
2.1 Ананаліз джерел фінансування інвестиційної діяльності підприємства
Фінансові рішення може бути довгостроковими, визначальними джерела фінансування тривалий період, і короткостроковими - про фінансування поточних (короткострокових) потреб, що з використанням оборотних (поточних) активів. Центральним моментом довгострокових фінансових рішень є вибір такого поєднання власного (S) та позикового капіталу (D), який би максимізував ринкову оцінку всього капіталу (V): V = S+D.
p align="justify"> Під структурою фінансових джерел розуміється співвідношення між різними короткостроковими і довгостроковими джерелами формування капіталу, наприклад, короткострокових і довгострокових джерел: частка в загальній величині пасивів власного капіталу, довгострокових зобов'язань, короткострокових зобов'язань у вигляді банківських позичок, кредитних ліній, кредиторської заборгованості та ін.
Проаналізуємо склад та структуру власних джерел фінансування підприємства за таблицею 2.1.
Таблиця 2.1 - Склад та структура власних джерел фінансування у ВАТ «Сокільський ДОК» за 2011 р.
|
Джерела власних коштів |
На початок року, тис. руб. |
Наприкінці року, тис. крб. |
Зміни |
Структура, % |
Зміни у структурі, % |
|||
|
Абсолютні, т. руб. |
відносні, % |
На початок року |
На кінець року |
|||||
|
Статутний капітал |
||||||||
|
Додатковий капітал |
||||||||
|
Нерозподілений прибуток |
||||||||
|
Разом власних джерел |
Таким чином, сума власних джерел фінансування діяльності підприємства на кінець 2011 р. становила 117 651 тис. руб. Стосовно початку року величина власні кошти скоротилася на 39446 тис. крб. Здебільшого зниження власні кошти зумовлено зниженням нерозподіленого прибутку на 39446 тис. крб. чи 22%.
У структурі власних джерел коштів основну частку займає нерозподілений прибуток. Її частка на кінець 2011 р. становила 99,9%. У порівнянні з початком року її питома вага скоротилася на 2,2%.
Отже, на кінець 2011 р. фінансова стійкість підприємства скорочується, тобто фінансування інвестиційної діяльності розширюється за рахунок позикових джерел фінансування.
Крім того, до власних джерел фінансування для підприємства є амортизаційні відрахування.
Таблиця 2.2 – Динаміка інших джерел фінансування ВАТ «Сокільський ДОК».
За таблицею 2.2 видно, що у динаміці протягом трьох років 2009-2011 гг. сума інших джерел фінансових ресурсів знижується. Так, сума амортизаційних відрахувань у звітному році в порівнянні з 2009 р. знизилася на 43702 тис. руб., А в порівнянні з 2011 р. на 83224 тис. руб. і склали 43 064 тис. руб. Таке зниження обумовлено оновленням основних фондів.
Амортизаційні відрахування не збільшують суму власного капіталу, є засобом його реінвестування.
Нині виробничо-господарська діяльність підприємства неможлива без використання позикових коштів. Розглянемо склад та структуру позикових коштів за таблицею 2.3. Дані використані на підставі оборотно-сальдової відомості за 2011р.
Таблиця 2.3 – Склад та структура позикових коштів ВАТ «Сокільський ДОК» за 2011 р.
|
Статті балансу |
На початок року, тис. руб. |
Наприкінці року, тис. крб. |
Зміни |
Структура, % |
Зміни у структурі, % |
|||
|
Абсолютні, т. руб. |
відносні, % |
На початок року |
На кінець року |
|||||
|
ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ |
||||||||
|
Позики та кредити |
||||||||
|
Разом довгострокових зобов'язань |
||||||||
|
КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ |
||||||||
|
Позики та кредити |
||||||||
|
Кредиторська заборгованість |
||||||||
|
в тому числі: |
||||||||
|
постачальники та підрядники |
||||||||
|
перед персоналом організації |
||||||||
|
перед державними позабюджетними фондами |
||||||||
|
з податків та зборів |
||||||||
|
інші кредитори |
||||||||
|
Інші короткострокові зобов'язання |
||||||||
|
Разом короткострокових зобов'язань |
||||||||
|
РАЗОМ позикових коштів |
Пасивна частина балансу характеризується переважною питомою вагою позикових джерел коштів. Тим паче, що їхня частка у загальному обсязі інвестицій зросла протягом року на 17,89%.
У цілому нині сума позикових джерел фінансування наприкінці 2011 р. становила 1025829 тис. крб. Протягом року їх сума збільшилася на 625 503 тис. руб.
Частка позикових коштів у обороті зросла рахунок збільшення довгострокових позикових коштів. Підприємство залучило позикові кошти розширення технологічної лінії виробництва будинків. Відповідно питома вага довгострокових позикових джерел становила 63,3%.
Короткострокові позики та кредити у структурі позикових джерел займають 35,7%. Причому, сума коштів узятих у кредит зросла на 210 997 тис. руб. і становила 238751 тис. руб.
Частка кредиторської заборгованості становила 12,4%. У порівнянні з початком року її частка знизилася на 23,1%. У сумі кредиторська заборгованість зменшилася на 14 572 тис. руб. Якщо досліджувати баланс за статтями, збільшення заборгованості спостерігалося лише з постачальникам і підрядникам на 26901 тис. крб. За рештою статей кредиторська заборгованість скоротилася.
Загалом капітал організації на кінець 2011 р. сформувався на 10,29% за рахунок власних джерел і на 89,71% - за рахунок позикових.
2.2 Ананаліз обсягів інвестиційної діяльності підприємства
На підприємстві продовжується реалізація інвестиційного проекту федерального рівня «Розвиток виробництва з доданою вартістю», затвердженого Наказом Міністерства промисловості та торгівлі РФ від 29 березня 2010 року №245.
Передбачається:
Перевести виробництво клеєного бруса, стінових панелей, погонажних виробів на нову технологію.
Ціль - 1. Скорочення витрат на виробництво, скорочення ручної праці. 2. Збільшення обсягів виробництва, покращення якості продукції.
У 2010 році реалізовано 1 етап даного проекту:
Здійснено будівництво нового цеху з виробництва будинків з клеєного бруса та конструкційних клеєних виробів, оснащеного сучасним обладнанням, що поставляється з Канади, Данії, Швейцарії, Тайваню;
Запущено першу чергу сушильних потужностей,
Закуплено обладнання компанії «Дюссет» (Канада) - лінія зрощування ламелів та холодні преса, верстати стругальні компанії «Ледермак», навколоверстатне обладнання компанії «Макрон і РФ», лінія просочення бруса «Скорпіон» (Італія), навантажувачі Комбіліфт 3, 5, 6 тонн (Ірландія), 2 компресори "Атлас Копко" (Швеція), кран-балка 5 тонн 6 штук, консольні крани 0,5 тонн 6 штук, торцювальний верстат "Стромаб" (Італія).
З початку реалізації інвестиційного проекту освоєно понад півмільярда рублів інвестицій в основні засоби підприємства, у тому числі у 2011 році 169 млн. руб., Здійснені за допомогою кредитних коштів.
Реалізація проекту передбачає створення 263 нових робочих місць та збільшення виробничих потужностей підприємства:
Клеєний брус до 36000 куб. м,
Комплекти будинків з клеєного бруса до 105 000 кв. м,
Комплекти каркасно-панельних будинків до 75 000 кв. м,
Погонажні вироби до 14160 куб. м.
У 2012 р. планується запровадити:
Комплекс із застосування клеєного бруса;
Нову лінію збирання панелей для дерев'яного домобудування (продуктивність лінії 4380-5260 пог. м. на місяць);
Нова лінія виробництва погонажних виробів.
Вивчимо виконання плану інвестування за звітний рік у цілому та за основними напрямками за таблицею 2.4.
Таблиця 2.4 – Показники виконання плану капітальних вкладень у 2011 р.
Таким чином, загалом план щодо інвестиційних вкладень не виконано на 5,75%. Це сталося за рахунок невиконання плану з будівельно-монтажних робіт. План з будівельно-монтажних робіт не виконано на 6,43%.
На 2012 р. здійснюється купівля та монтаж нового обладнання. Постачальник – інжинірингова група «Глобал Едж». Група компаній «Глобал Едж» 17 років успішно працює на ринку обладнання для деревообробної та меблевої промисловості. Вона найбільший у Росії постачальник технологій та деревообробного обладнання, а також провідна компанія у сфері інвестиційних проектів у деревообробній галузі. Група об'єднує: ТОВ «Джі І Сервіс+» (постачання технологій та обладнання, інжиніринг, сервісне обслуговування), ТОВ «Завод абразивного інструменту «Корунд», ТОВ «Тул Ленд» (виготовлення та обслуговування дереворізального інструменту, постачання промислових клеїв), а також представництва у регіонах же Росії та там.
Загалом проект пов'язаний з технічним переозброєнням, розширенням виробництва на чинному підприємстві. Тому підприємство застосовує фінансування через кредити банків. Задля реалізації проекту ВАТ «Сокільський ДОК» використовує кредитні кошти банку ВАТ «Банк Москви». Для фінансування проекту цьому етапі потрібно коштів у сумі 1315168,48 тис. крб. Відсотки за кредит: 320 572,7 тис. руб.
Таблиця 2.5 – Потреба в інвестиціях та джерела їх фінансування у ВАТ «Сокільський ДОК», тис. руб.
|
Показники |
Разом за рік |
|||||
|
Потреба в інвестиціях |
||||||
|
у тому числі на: |
||||||
|
придбання нового обладнання |
||||||
|
заготівля сировини та матеріалів |
||||||
|
витрати на заробітну плату та соціальні відрахування |
||||||
|
Амортизація основних засобів |
||||||
|
Інші витрати |
||||||
|
Інші непередбачені витрати |
||||||
|
Джерела фінансування: |
||||||
Підприємство планує надходження позик разовими платежами один раз на квартал.
Таблиця 2.6 – Умови фінансування для ВАТ «Сокільський ДОК»
2.3 Ананаліз ефективності результатів інвестиційної діяльності підприємства
Основним показником, що застосовується при розрахунку ефективності інвестиційного проекту, є чистий дисконтований дохід NPV, що характеризує перевищення сумарних грошових надходжень над сумарними витратами для даного проекту з урахуванням їх різночасності. Якщо інвестиції здійснюються одноразово, NPV розраховується за формулою:
де CFt - грошовий потік по t - му кроці;
I 0 - величина інвестицій на початковому етапі;
r – норма дисконту;
Т – тривалість інвестиційного циклу.
Інвестиційний цикл проекту – (3 роки) – 12 кварталів Т = 12;
Номер кроку t = 1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12.
Розрахунок чистого дисконтованого доходу представлено таблиці 2.7.
Таблиця 2.7 – Розрахунок чистого дисконтованого доходу
|
Грошовий потік, тис. руб. |
Коефіцієнт дисконтування за r=0,2 |
Чистий дисконтований дохід, тис. руб. |
||
По таблиці 2.7 видно, що проект технічного переозброєння окупиться 3 року. Чистий дисконтований дохід дорівнює 771 502,6 тис. руб. Це вважається підтвердженням доцільності інвестування коштів у проект. Проект ефективний.
Індекс прибутковості інвестицій (PI). PI показує відносну прибутковість проекту або дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту з розрахунку на одиницю вкладень.
Розгляд критерію РІ корисно, коли:
Поточні організаційні витрати високі стосовно інвестиційним затратам;
У проектах, де надійні доходи починають надходити на досить ранній стадії впровадження проекту.
Найчастіше PI розраховується шляхом розподілу чистих наведених надходжень від проекту вартість початкових вкладень. І тут критерій прийняття рішення такий самий, як і ухваленні рішення за показником NPV, тобто. РІ > 0. Цей критерій - досить досконалий інструмент аналізу ефективності інвестицій.
Індекс прибутковості дисконтованих витрат
PI = 1 + 771502,6: 1315168,48 = 1,587%
РI > 1,0 - інвестиції доходні та прийнятні відповідно до обраної ставки дисконтування. Тобто, при вкладенні 1 рубля інвестицій, чистий дохід буде отримано у розмірі 1,59 руб.
Складемо прогнозний звіт про прибутки та збитки діяльності підприємства на 2011-2014 роки. за таблицею 2.8.
Таблиця 2.8 – Звіт про фінансові результати ВАТ «Сокільський ДОК»
|
Показник |
Базовий (2011) рік |
1-й рік (2012 р.) |
2-й рік (2013 р.) |
3-й рік (2014 р.) |
||
|
1. Виручка від реалізації |
||||||
|
Виторг від реалізації продукції |
||||||
|
2. Собівартість |
||||||
|
Собівартість |
||||||
|
3. Валовий прибуток |
||||||
|
Валовий прибуток |
||||||
|
4. Комерційні та управлінські витрати |
||||||
|
Комерційні та управлінські витрати |
||||||
|
5. Прибуток (збиток) від реалізації |
||||||
|
Прибуток (збиток) від реалізації |
||||||
|
6. Позареалізаційні витрати |
||||||
|
Витрати на сплату кредитів та відсотків за борговими зобов'язаннями |
||||||
|
Придбання основних засобів |
||||||
|
7. Прибуток (збиток) до оподаткування (бухгалтерський прибуток) |
||||||
|
Прибуток (збиток) до оподаткування (бухгалтерський прибуток) |
||||||
|
8. Податок на прибуток |
||||||
|
Податок на прибуток |
||||||
|
9. Чистий прибуток |
||||||
|
Чистий прибуток |
Таким чином, проект технічного переозброєння підприємства є ефективним. Окупність проекту становитиме на третій рік його реалізації. Додатково можна збільшити виторг від реалізації в 3 рази. Прибуток від цього у своїй складе 386440,37 тис. крб. Чистий прибуток становитиме 1992 тис. руб.
З наведеного вище аналізу ми бачимо, що інвестиційна діяльність ВАТ «Сокільський ДОК» на даний момент неможлива без залучення позикових коштів, тому підприємству потрібно розглянути найбільш вигідні варіанти та проекти для залучення інвестицій.
3. Заходи щодо вдосконалення інвестиційної діяльності
3.1 Збудівля оптимальної структури джерел фінансування
Проблема фінансування, зазвичай, є важливим чинником багатьом цілком обгрунтованих і досить рентабельних інвестиційних проектів.
Як показує практика, за наявності сприятливих умов реалізації інвестиційного кредитування позичальник може цілком обгрунтовано розраховувати отримання недостатніх йому коштів лише тому випадку, якщо значна частина потреби у капіталі покриватиметься ним самим із джерел фінансування. При цьому мінімально припустима частка власного капіталу в залежності від рівня проектного ризику та кредитоспроможності позичальника буде в межах від 25 до 50%.
Як джерела коштів, спрямованих на фінансування довгострокових інвестицій, в теорії та практиці фінансово-інвестиційного аналізу традиційно виділяють власний та позиковий капітал. Це дозволяє фінансовим аналітикам об'єктивно оцінити середню виважену ціну інвестованого у проект капіталу. Однак така класифікація джерел коштів фінансування інвестицій певною мірою суперечить класифікації даних джерел, що використовується у вітчизняній системі. бухгалтерського облікута державного статистичного спостереження.
Для обґрунтування оптимальної структури коштів на фінансування доцільно використовувати іншу класифікацію. Підрозділ власного капіталу на зовнішні та внутрішні джерела коштів, а також виділення кредитів банку, позик інших організацій, коштів, що надходять за рахунок випуску корпоративних облігацій, бюджетних асигнувань та інших, в окрему відокремлену групу позикових джерел фінансування дозволить фінансовим аналітикам врахувати специфічні цілі. перед власниками компанії та її кредиторами. Крім того, стає можливим детермінація рівня фінансового ризику, що додатково покладається на власників компанії, безпосередньо пов'язаного з постійними фінансовими витратами з обслуговування інвестованого капіталу та часткою позикових коштів у загальному обсязі фінансування довгострокових інвестицій.
Для обгрунтування структури капіталу можна використовувати такі критерії оцінки: швидкість повернення інвестованого капіталу, показник рентабельності власного капіталу, середня вартість капіталу.
У ході аналізу та оцінки оптимальної структури капіталу інвестиційного проекту рекомендується дотримуватись наступних етапів.
1. Оцінюється загальна потреба у капіталі незалежно від можливих джерел фінансування. У разі - 9516 тис. крб.
2. Визначається максимально можлива частка власного капіталу загальної величині коштів, вкладених у фінансування довгострокових інвестицій.
3. Розраховується показник «рентабельність - фінансовий ризик» всім варіантів структури інвестованого капіталу. Таблиця 3.1 стор. 10.
4. Розраховується швидкість повернення інвестованого капіталу. Таблиця 3.1 стор. 11.
5.В межах між найбільшою часткою власного капіталу та його нульовим рівнем у загальному обсязі коштів фінансування з використанням критерієм максимуму показника? і мінімуму РВ визначається оптимальна комбінація коштів, що надходять на фінансування довгострокових інвестицій із різних джерел.
На умовах інвестиційного кредиту у ВАТ «Сокільський ДОК» потрібно позикових коштів у сумі 1315168,48 тис. крб.
Таблиця 3.1 – Оцінка оптимальної структури джерел фінансування у ВАТ «Сокільський ДОК»
|
Показники |
Структура капіталу,% (ЗК/СК) |
|||||||
|
Вихідні дані для аналізу структури інвестиційного капіталу |
||||||||
|
1. Потреба капіталі з усіх джерел фінансування, тис. крб. |
||||||||
|
2. Розмір власного капіталу, спрямованого фінансування інвестицій, тис. крб. |
||||||||
|
3. Розмір позикового капіталу, спрямованого фінансування інвестицій, тис. крб. |
||||||||
|
4. Безризикова ставка рентабельності на фінансовому ринку, коеф. |
||||||||
|
5. Середня ставка відсотка за позиковими коштами фінансування, коеф. |
||||||||
|
6. Річна величина проектного прибутку до оподаткування та виплати відсотків, тис. руб. |
||||||||
|
7. Ставка податку та інших відрахувань із прибутку підприємства, коеф. |
||||||||
|
Аналітичні показники |
||||||||
|
8. Рентабельність власного капіталу ((п. 6 - п. 5 * п. 3) * (1-п. 7) / п. 2)), коеф. |
||||||||
|
9. Рівень фінансового ризику ((п. 5 - п. 4) * (п. 3 / п. 1)), коеф. |
||||||||
|
10. Показник «рентабельність-ризик» (п. 8/п. 9), коеф. |
||||||||
|
11. Швидкість повернення капіталу (термін окупності) (п. 1/(п. 6 - п. 5 * п. 3) * (1-п. 7)), років |
Отже, оптимальна структура джерел фінансування щодо придбання нового комплексу буде такою:
Позикових коштів – 80%;
Власних коштів – 20%.
3.2 Прнайменування лізингу
Альтернативним стосовно банківського кредитування методом фінансування капітальних вкладень є лізинг.
Загальна схема лізингової угоди. Класичною вважається тристороння угода за участю ВАТ «Сокільський ДОК», постачальника даного майна та лізингодавця.
Наведемо розрахунок лізингових платежів за договором оперативного лізингу.
По таблиці 2.6 для придбання нового устаткування потрібні кошти у вигляді 12794 тис. крб.
Умови договору:
1. Вартість майна предмета договору – 12794 тис. руб.
2. Строк договору – 2 роки;
3. Норма амортизаційних відрахувань на повне відновлення – 10% річних;
4. Процентна ставка за кредитом, використаним лізингодавцем на придбання майна – 15% річних;
5. Розмір використаних кредитних ресурсів - 12794 тис. крб.;
6. Відсоток комісійної винагороди лізингодавцю – 10% річних;
7. Додаткові послуги лізингодавця, передбачені договором лізингу, всього – 40 тис руб., у тому числі: надання консалтингових послуг з використання (експлуатації) майна – 25 тис. руб.; витрати на відрядження - 5 тис. руб.; навчання персоналу – 10 тис руб.;
10. Ставка податку на додану вартість – 20%;
11. Лізингові внески здійснюються рівними частками щокварталу, 1-го числа 1-го місяця кожного кварталу.
Таблиця 3.2 – Розрахунок середньорічної вартості майна
Для знаходження суми платежу за лізингом використовується формула:
ЛП = АТ + ПК + КВ + ДК + ПДВ, (3.1)
де АТ - амортизаційні відрахування
ПК - відсотки за кредит
КВ - комісійна винагорода
ДК - додаткові послуги
По-всього платежів
ПДВ – податок на додану вартість
ЛП – лізингові платежі
Розрахуємо загальну суму лізингових платежів за роками.
ПК = 12794 * 15: 100 = 1919,1 тис. руб.
КВ = 12794 * 10: 100 = 1279,4 тис. руб.
ДК = 40: 2 = 20 тис. руб.
У = 1279,4 +1919,1 +1279,4 + 20 = 4497,9 тис. руб.
ПДВ = 4497,9 * 20: 100 = 899,6 тис. руб.
ЛП = 4497,9 + 899,6 = 5397,5 тис. руб.
АТ = 12794 * 10: 100 = 1279,4 тис. руб.
ПК = 11514,6 * 15: 100 = 1727,19 тис. руб.
КВ = 11514,6 * 10: 100 = 1151,46 тис. руб.
ДК = 40: 2 = 20 тис. руб.
У = 1279,4 +1727,19 +1151,46 +20 = 4178,05 тис. руб.
ПДВ = 4178,05 * 20: 100 = 835,61 тис. руб.
ЛП = 4178,05 +835,61 = 5013,66 тис. руб.
Загальна сума лізингових платежів за термін договору лізингу:
ЛП + ЛП = 5397,5 + 5013,66 = 10411,16 тис. руб.
Розмір лізингових внесків:
10411,16: 2: 4 = 1301,4 тис. руб. у квартал
Таблиця 3.3 – Графік сплати лізингових внесків ВАТ «Сокільський ДОК»
|
сума, тис. руб. |
||
Отже, лізингові платежі загалом протягом двох років становитимуть 10411,16 тис. крб. Щоквартально підприємство платитиме 1301,4 тис. руб.
Якщо підприємство придбає комплекс нового обладнання в кредит, воно заплатить:
12794 * 15% * 2 = 3838,2 тис. руб. (Відсотки)
Загальні вкладення: 12794 +3838,2 = 16632,2 тис. руб.
Витрати придбання комплексу нового устаткування лізинг складуть 10411,16 тис. крб.
Отже, придбання комплексу нового устаткування лізинг підприємствам вигідніше. Воно зможе заощадити 6221,04 тис. руб.
3.3 Залучення найоптимальнішого фінансового кредиту
У складі позикового капіталу, залучуваного підприємствами розширення господарську діяльність, пріоритетна роль належить банківському кредиту.
У процесі оцінки умов здійснення банківського кредитування у межах видів кредитів використовується спеціальний показник - «грант-елемент», що дозволяє порівнювати вартість залучення фінансового кредиту на умовах окремих комерційних банків із середніми умовами на фінансовому ринку. Розрахунок цього показника здійснюється за такою формулою:
ГЕ = 100 - (3.2)
де: ГЕ – показник грант-елемента, що характеризує розмір відхилень вартості конкретного фінансового кредиту на умовах, запропонованих комерційним банком, від середньоринкової вартості аналогічних кредитних інструментів, %
ПР - сума відсотка, що сплачується в конкретному інтервалі (n) кредитного періоду;
ОД - сума основного боргу, що амортизується, в конкретному інтервалі кредитного періоду;
БК - загальна сума банківського кредиту, що залучається підприємством;
i – середня ставка відсотка за кредит, що склалася на фінансовому ринку за аналогічними кредитними інструментами;
n - конкретний інтервал кредитного періоду, яким здійснюється платіж коштів комерційному банку;
t - загальна тривалість кредитного періоду, виражена кількістю входять до нього інтервалів.
У 2011 р. підприємству необхідно було залучити кредит на придбання нового обладнання у сумі 100 тис. руб.
У цьому випадку є чотири варіанти:
1. Кредитний договірз акціонерним комерційним Ощадбанком РФ від 20.09.2011 р. Рівень річної кредитної ставки – 18%; відсоток кредиту виплачується авансом; погашення основної суми боргу – наприкінці кредитного договору.
2. Кредитний договір з акціонерним комерційним Ощадбанком РФ від 27.09.2011 р. Рівень річної кредитної ставки – 16%; відсоток за кредит виплачується наприкінці кожного року; основний борг амортизується рівномірно (по одній третині його суми) наприкінці кожного року;
3. Генеральна угода про овердрафтні кредити з акціонерним комерційним Ощадбанком РФ від 15.10.2011 р. Рівень річної кредитної ставки – 20%; відсоток за кредит виплачується наприкінці кожного року; погашення основної суми боргу – наприкінці угоди.
Подібні документи
Форми та методи державного регулюванняінвестиційної діяльності Аналіз організації управління підприємством. Аналіз стану та результатів інвестиційної діяльності підприємства. Маркетинговий, виробничий та організаційний плани.
дипломна робота , доданий 24.09.2011
Основні підходи до реалізації та управління інвестиційної діяльності. Критерії оцінки інвестиційного проекту та його ризики. Динаміка основних техніко-економічних показників діяльності підприємства Аналіз виконання плану інвестиційних вкладень.
курсова робота , доданий 04.08.2011
Сутність та управління інноваційно-інвестиційною діяльністю підприємства. Основні показники та методики її аналізу. Загальна характеристика організації, оцінка інноваційно-інвестиційної діяльності, розробка заходів щодо вдосконалення.
дипломна робота , доданий 27.10.2017
Методичні засади оцінки комерційної ефективності інвестиційного проекту. Фінансова реалізованість та чутливість проекту, аналіз ризиків. Розрахунок точки беззбитковості, грошового потоку від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності.
курсова робота , доданий 08.03.2015
Вивчення поняття та сутності вартісного методу оцінки. Аналіз організаційної структури управління підприємства. Оцінка фінансового стану та ринкової вартості підприємства. Розробка заходів щодо вдосконалення ефективності менеджменту фірми.
дипломна робота , доданий 24.08.2017
Теоретичні основи аналізу інвестиційної діяльності фірми в умовах невизначеності та ризику. Методичні засади оцінки ефективності інвестиційних проектів. Аналіз та оцінка організаційного середовища інвестиційної діяльності підприємства.
дипломна робота , доданий 30.12.2012
Поняття та принципи реалізації інвестиційної діяльності сучасного підприємства, джерела та особливості її фінансування. Аналіз інвестиційної діяльності інтернет-кафе, аналіз та оцінка її практичної ефективності, шляхи та методи оптимізації.
курсова робота , доданий 23.08.2014
Сутність та поняття ризиків, їх класифікація та типи (загальні та специфічні), особливості прояву в інвестиційній діяльності. Методи управління ризиками в інвестиційній діяльності, процес їх регулювання та розробка заходів щодо зниження.
курсова робота , доданий 26.05.2015
Дослідження особливостей інвестиційної діяльності підприємства та ключових напрямів підвищення її ефективності на сучасному етапі розвитку. Аналіз організаційної структури та фінансово-господарської діяльності. Принципи управління інвестиціями.
курсова робота , доданий 04.01.2013
Мотивація персоналу як підвищення ефективності діяльності підприємства. Аналіз фінансово-господарську діяльність підприємства. Дослідження ефективності та розробка заходів щодо вдосконалення матеріального стимулювання в організації.